王 晗，陈传明

（南京大学 商学院，江苏 南京 210032）

一、引 言

自从Fama（1980）和Holmstrom（1982）研究发现声誉机制对于企业家个人的激励作用以来[1-2]。Roberts等（2007）和孙俊华等（2009）的实证研究得出了企业家声誉与财务业绩显著正相关的结论[3-4]。

不过也有学者发现，研究发现即便在企业业绩不好的时候，企业家声誉仍然能获得业界的认可和信赖[5]（Cianci等，2010）。同样的，企业业绩的下滑，并不影响企业家声誉在企业控制权配置中的效果[6]（雷井生，2011）。

所以本文认为企业家声誉和企业业绩不是直接关联的，而是企业家声誉可以使增加交易过程中的双方信息沟通，减少机会主义，进而降低交易成本。因此，本文主要讨论以下问题：第一，企业家声誉对于交易成本有什么影响？第二，企业家声誉影响交易成本的作用机制和作用条件。最终说明企业家声誉影响交易成本并进一步作用于企业业绩的过程，初步打开这一神秘的黑盒子。

这一发现回答了企业家声誉和财务业绩之间相关关系并不稳定的问题，揭示了企业家声誉对于财务业绩的内部影响机制，并对于更准确的认识企业家声誉的作用和边界有着重要帮助。

二、概念界定与理论假设

（一）概念界定

Kreps等（1982）通过将不完全信息引入有限次重复博弈，建立了标准的声誉模型，增加了承诺的力度，声誉信息在各个利益相关者之间交换传播，形成信息的显示机制[7]。Milgram等（1990）研究香槟酒交易会中和谐信息流，指出声誉信息有助于交易者识别来自遥远地区的可靠交易伙伴[8]。……