沈丽萍

(中国人民大学经济学院，北京 100872)

引言

在科技型企业的成长中，融资方式经历自有资金投入、天使投资、创业风险投资到银行贷款、上市融资的过程。境外发达市场的经验表明，灵活多样的股权融资，特别是创业风险投资是科技型成长企业的重要资金来源，是使潜在的高科技公司转变为现实的高科技公司的中间桥梁。自2009年10月30日首批28家公司在创业板上市以来，创业板已经历了五年的发展，截至2014年11月5日，有400家公司在创业板上市，总市值达22744.6亿元。从创业板的股东构成来看，超过半数的公司有风险投资参与。

风险投资是创业板中主要的投资方式之一，其对于中小企业技术创新和高科技成果转化的意义是否还像传统的风投一样，起着重要的作用？如果风险投资对于企业的技术创新能力没有显著的促进作用，那么创业板该怎么对待这些风险投资呢？本文将在陈见丽(2011)[6]的基础上，扩展数据样本，并进一步分析风险投资机构在企业不同发展阶段进入对企业创新的影响，运用创业板的数据来实证分析上述问题。

文献综述

国外很多文献对风险投资对企业的创新作用进行了研究，认为风险投资能够促进企业的技术创新能力。Kortum ＆ Lerner(2000)[2]运用美国1965～1992年间20个行业的数据实证分析发现，风险投资对技术创新的促进作用是显著的，其资对技术创新的作用是公司自行R ＆ D投入效率的3.1倍。Tykvová(2000)[4]运用德国市场的数据也发现风险投资和公司申请的专利数量呈现正相关关系。……