蒋薇薇　赵增耀　王喜1

摘要：本文在摈弃理性经济人假设下，以2008-2013年进行过年度业绩预告的118家深市中小板上市公司为样本，研究企业家过度自信、股权制衡对商业信用投放的影响，结果发现过度自信的企业家商业信用投放更多，而股权制衡可以有效约束这一行为。

关键词：企业家过度自信；股权制衡；商业信用

中图分类号：F27923文献标识码：B

一、引言

长期以来，资金短缺问题一直制约着民营企业的进一步发展。在信贷有限情况下，一部分企业利用商业信用降低了融资约束，有效地提高了自身的规模效率（石晓军和张顺明，2010； Biais and Gollier，1997）；一部分企业利用商业信用，促进了产品销售（陆正飞和杨德明，2011）。

在解释商业信用影响因素的大量文献中，学者们大多关注了宏观因素（货币政策、银行信贷和金融危机等）（Meltzer， 1960，余明桂和潘红波，2010）、产业因素（陆正飞和杨德明，2011；Fisman and Raturi，2004；张新民等，2012）与企业因素（企业规模、经营年限和成长性等）（Cunat，2007；Bougheas，S，SMateut and PMizen，2009， 史建平等，2010）等的影响，对企业家的作用却鲜有涉及。民营企业的企业家大多集所有权、经营权于一身，其自身的异质性特征必然会对企业的商业信用行为产生影响。

传统理论均隐含的假设决策者是追求效用最大化和符合贝叶斯法则的理性人，所做的决策是理性的，而实际上，人们在现实中所作的经济决策并不一定是理性的，往往会出现过度自信（overconfidence）等心理特征，许多经济学和心理学的研究也证明了这一规律（Weinstein N，1980）。过度自信是指由于受到诸如信念、情绪、偏见和感觉等主观心理因素的影响，人们往往过于相信自己的判断能力，高估成功、低估失败，而这种倾向在高层管理者中表现更为突出（Camere and Lovallo，1999；……