董斌　陈婕

摘要：股权激励制度可以有效解决现代公司制中委托代理问题，本文运用Rosenbaum边界估计方法考察处理组平均处理效应的稳健性检验，尝试利用倾向得分匹配模型（PSM）来解决股权激励内生性问题。研究发现我国上市公司股权激励的实施显著提升了公司绩效，但国有上市公司实施股权激励对公司绩效提升作用不显著，成长性较高的上市公司实施股权激励的效果优于成长性较低的上市公司。

关键词：股权激励；公司绩效；内生性；倾向得分匹配

中图分类号：F82/84文献标识码：A

现代公司的两权分离引致了公司治理的代理成本问题，代理人为了追寻自身利益而产生道德风险和逆向选择。为了尽量使经理人目标与股东层目标保持一致，上市公司开始探索各种激励方式。在研究股权激励与公司绩效关系时必须考虑股权激励实施变量存在的内生性问题，本文尝试利用倾向得分匹配法（PSM）来解决股权激励内生性问题，并利用最新上市公司数据实证研究上市公司股权激励计划实施对公司绩效的影响，期望能为股权激励制度在我国的推广提供理论支撑。

一、倾向得分匹配模型

（一）倾向得分匹配模型基本原理

PSM模型的基本原理是在处理组样本非随机选择带来估计结果偏误的情况下，根据实施股权激励公司的特征（处理组），找出与处理组公司特征尽可能类似的上市公司（控制组），通过比较这两类上市公司经营绩效的差异，分离出单独由实施股权激励计划所带来的公司治理效果的改变情况。……