陈金勇等

摘要：本文以管理层是否持股及持股结构差异为切入点，考察了管理层持股结构对企业创新投入、创新产出、创新效率的影响。研究结果表明：（1）与管理层未持股的企业相比，管理层持股的上市企业能够增加研发投入、获得更多创新产出并能显著提高创新效率；（2）管理层持股比例与企业技术创新活动呈现倒U型动态特征，随着管理层持股比例增加到一定范围，影响效应由激励效应转变为堑沟效应，同时企业终极控制人性质的不同与股权集中度的高低，会导致管理层持股与企业技术创新绩效的显著性差异；（3）针对企业创新活动的周期性特质，本文采用的所有模型均考虑时滞或预期因素，检验结论成立。

关键词：管理层持股激励；技术创新绩效；创新效率

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.XX.XX

中图分类号： F272 文献标识码： A 文章编号：

引言

在国际竞争日趋激烈的情况下，实施创新驱动发展战略，增强民族企业的技术创新能力，已经成为当前我国社会最受关注的焦点问题。学术界普遍认为，现代企业在所有权与经营权分离的组织结构生态下，通过管理层持股的方式，可以缓解委托人与代理人之间的利益冲突，从而解决企业创新动力不足的问题。因此，从内部激励的视角讨论管理层持股对企业创新活动的影响，具有重要的理论价值和现实意义。

本文以管理层是否持股及持股结构差异为切入点，考察了管理层持股结构对企业创新投入、创新产出、创新效率的影响。……