钱愈嘉

【摘要】 负债筹资具有综合资本成本低，籌资风险相对低，有利于上市公司发挥杠杆作用，实现提高经营效益的目标。本文明确财务杠杆的内涵作用和影响因素，以ZJ公司为例，分析上市公司运用财务杠杆对收益的影响，在保证经营安全的基础上，结合行业特征，提出利用品牌和渠道优势，适度运用零息负债的高财务杠杆，重视现金流入，降低筹资成本，提高投资报酬率等改进建议。

【关键词】 上市公司 财务杠杆经营效益

一、财务杠杆的内涵及作用

财务杠杆（financial leverage）是指企业运用负债筹资对股东权益的影响。下面运用公式来反映负债经营条件下的财务杠杆的内涵。权益资本收益率=息税前利润率+（息税前利润率-债务利息率）*产权比率（公式1）。假设，债务融资40%，债务利率7.5%，忽略税收，则在固定的债务利息下，当企业投资收益率高于债务利息率时，投资收益越高，每一元收益负担的利息越低，权益资本收益率提高的幅度会加大；而当企业投资收益率低于债务利息率时，随着投资收益降低，每一元收益负担的利息增多，权益资本收益率降低的幅度则加大。无债务融资的情况下，企业投资收益率与权益资本收益率相同。

通常用财务杠杆系数来反映企业在有固定的财务费用情况下，收益或亏损放大的倍数。财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆作用越小，财务风险也越小。所谓财务风险，实质上是指因为有固定的财务费用支出给企业带来的潜在经营风险。……