郎香香 彭哲 张婷婷

摘要：文章从政治关联的角度，研究了我国上市公司薪酬业绩敏感度偏低的原因。结果显示，国有控股企业高管的薪酬业绩敏感度低于非国有控股企业;在非国有控股企业中，有政治关联的企业高管薪酬业绩敏感度显著低于无政治关联的企业高管。因此，上市公司高管的政治关联是导致其薪酬业绩敏感度偏低的原因之一，从而印证了管理者权力假说。

关键词：政治关联;薪酬激励;薪酬业绩敏感度

管理者权力理论认为，若董事会不能完全控制高管薪酬契约的设计，高管的权力越大，进行寻租、自定薪酬的能力就越强，高管薪酬对业绩的敏感度也会因此降低。在这种情况下，對高管的薪酬激励非但不能解决代理问题，其本身就是代理问题一个表现形式。此外，Chen et al.（2011）发现，市场经济欠发达地区的企业更有可能建立政治关联。企业会获取更多的社会资源，但也会面临政府的干预，不能完全掌控薪酬的设计。那么，政治关联是否是薪酬业绩敏感度（PPS）较低的原因之一呢？本文对此作了详细研究。

一、文献回顾

政治关联即企业与拥有政治权力的个人或组织之间形成的隐性政治契约，一般通过有政治背景的高管发挥作用。在市场化水平较低的背景下，聘任有政治背景的高管，有利于获取经济上的便利与收益，如融资、产权保护、资源上的优先权等。

对此，辛清泉等（2007）从实证上检验了高管薪酬对企业资本投资的治理效应;结果表明，地方政府控制的上市公司存在投资过度的现象，这恰恰是薪酬契约失效所导致的。……