高若乔

摘要：在开放经济环境下，输入型通货膨胀常通过外汇储备总额的变化输入国内，进而显著影响一国物价水平。文章从理论角度分析了外汇储备不同来源对物价产生的影响，从实证角度研究了这些来源对物价变动的贡献程度，并用进出口额代替贸易顺差进行模型改进，发现经常项目盈余对物价也产生了显著影响，最终得出结论：在控制外汇储备规模时，应对经常项目和资本金融项目同时采取政策措施，将三个来源的外汇储备均控制在合理的范围内。

关键词：物价;贸易顺差;进出口;FDI;热钱

一、引言

2000年以来，中国持续的外贸顺差引起了各方高度关注。在有管理的浮动汇率制度下，央行为维持汇率稳定被动购买过剩外汇，这种干预行为导致了外汇储备规模的不断增加，甚至过度積累。大量积累的外汇储备给我国经济带来很多负面影响，用于结汇而增发的大量本币滞留于国内引起货币供给过多，物价持续上涨就是其中之一。

寇永金（2011）认为，对中国而言，由于贸易顺差、FDI净流入分别在经常项目、资本和金融项目差额中占最高比重，因此外汇储备可看作是由贸易顺差、直接投资净流入和热钱三部分构成。李晓娟（2012）认为，外汇储备通过基础货币促使货币供给内生性增长，而货币扩张效应又通过多种渠道最终传导至物价，且外汇储备总量变动对物价波动的直接影响程度较小，间接影响较大。

对于外汇储备的不同来源对物价影响的重要程度，国内学者有不同观点。……