□文/成康康卢健珍

（无锡职业技术学院财经学院江苏·无锡）

股利政策对民营股份制企业价值的影响

□文/成康康卢健珍

（无锡职业技术学院财经学院江苏·无锡）

本文选取2011年12月31日以前上市的134家公司作为研究样本，利用公开的财务数据，采用统计学方法，实证研究股利政策因素对企业市场价值的影响，为企业提升自身市场价值、优化财务管理提供一定的参考。

企业价值；托宾Q；股利支付率；平均股利支付水平

收录日期：2015年9月26日

一、文献综述

Modigliani和Miller（1961）在其《股利政策，增长和公司价值》中系统的提出了股利无关论，即MM理论，认为企业的股利政策与企业价值不存在任何相关性。Gordon和Lintner（1963）的“一鸟在手”论认为基于对不确定因素的考虑，投资者更愿意接受以现时的股利收入形式带来的资本利得。Fama和French（2001），Harry De Angelo（2006）等学者认为支付股利的公司有更高的盈利能力，即企业价值较高。匡宁（2011）研究认为支付股利能够促进企业价值的提升，并表示企业价值与股利的相对支付水平呈现负相关关系，与股利的绝对支付水平正相关，企业应在它们之间寻找到一个平衡点。陈楚妍（2014）从我国上市公司方向研究现金股利政策与企业价值的关系，认为是否分配现金股利对企业价值没有显著影响，但每股现金股利对企业价值具有显著地提升作用，每股现金股利越高，企业价值越大；盈利能力越强，企业价值越高；企业规模越大，企业价值越低。

综上所述，我们发现目前学术界普遍认为股利支付率、股利的发放水平等对企业价值构成了影响，但该影响对于我国民营股份制企业是否显著，对企业价值影响的系数几乎尚无确切的实证分析。……