郭鸣

摘要：中小企业作为我国国民经济的重要组成部分，在促进经济增长、扩大就业等方面发挥着重要作用。然而，当前普遍存在的融资难成为制约中小企业发展的一个重要问题。要建立完善中小企业融资体系，健全中小企业融资担保机制是其中的一个重要环节。本文通过应用期权理论对“担保换期权”新融资模式各环节作用机理的分析，有助于对此融资模式更好的理解和强化风险控制，从而更加高效地促进中小企业特别是高新技术企业开展融资。

关键词：担保 期权投资 中小企业 运行机理

“担保换期权”，就是担保机构在为借款企业提供信用担保的同时，借款企业给予担保机构选择受让借款企业一定比例股权的权利，即股份期权，担保机构有权在协议确定行使期限内，自主决定是否受让约定份额的股权。担保公司既可以通过到期行权以相对低廉的价格进行投资分享收益，也可以通过放弃行权规避投资风险。该模式通过将信用担保和期权投资有效结合，以期权的预期收益对冲担保风险，实现了高风险高收益的平衡，改变了过去担保业务风险高收益低的不利局面，有效提高了担保公司开展业务的积极性。

传统的以现金流量为基础的企业价值评估方法（DCF）认为，企业价值是由其产生现金流量的长期能力决定的，任何一项资产的价值都等于其预期未来现金流量的现值总和，即[V=t=1nCFt（1+r）t]，也就是资产价格是未来现金流量[CF]、时间[t]以及考虑了风险的资金成本[r]的函数，其前提假设是企业经营持续稳定，未来现金流量为正值并且可预测。……