张舒涵（安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233030）

上证指数收益率的月度效应研究
——基于含虚拟变量的GARCH模型

张舒涵*
（安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233030）

股票市场中的月份效应，是违反市场有效性的异常现象之一，主要表现为某些月份的股票收益率显著高于或低于其他月份的收益率。本文主要研究上证股市的月度效应,以2005年至2014年间的有效交易日为样本日期，选取上证指数的收盘价，运用包含虚拟变量的GARCH模型来研究上证股市是否存在月度效应。通过实证研究表明，上证股市存在月度效应，即一年内一、二月的月平均收益率较高，六月份的月平均收益率较低。最后结合我国的实际情况给出上证股市收益率存在月度效应的原因。

月度效应；虚拟变量；GARCH模型

股票市场的月份效应，作为违反市场有效性的异常现象，主要表现为某个或某些月份的股票收益率在某段年份内显著高于或低于其他月份的收益率。西方发达国家中最具代表性的是一月效应，即一月份的平均收益率显著高于其他月份的平均收益率。而我国证券市场的发展有待完善，对市场有效性缺失相关研究，尤其对月度效应的实证研究也相对较少。因此，本文主要是考察我国沪市股票市场是否存在月度效应，并分析造成其出现月度效应的原因，以期对上证指数收益率的月度效应这一研究领域做出贡献。

一、研究成果评述

股票市场月份效应的研究在国外成果颇丰，根据 Nicholas，Mollera（2008）的研究成果，在1927至2004年间美国股市存在较为显著的月份效应，平均收益率在一月为5.7%，而整个样本期内平均收益率却仅为1.1%[1]。……