王 佳， 金 秀， 苑 莹， 王 旭

(1.东北大学 工商管理学院，辽宁 沈阳 110819； 2.东北大学 信息科学与工程学院，辽宁 沈阳 110819)



基于动态参照点的损失厌恶投资组合优化模型

王 佳1， 金 秀1， 苑 莹1， 王 旭2

(1.东北大学 工商管理学院，辽宁 沈阳 110819； 2.东北大学 信息科学与工程学院，辽宁 沈阳 110819)

在连续时间下，考虑损失厌恶投资者参照点的动态调整特征，构建基于动态参照点的损失厌恶投资组合模型，使用鞅方法对模型进行求解,得到最优风险资产权重的解析表达式。并计算损失厌恶投资者在参照点动态调整条件下的预期最优期末财富。进一步应用数值算例，分析投资者的参照点动态调整幅度和损失厌恶水平对模型最优风险资产权重和预期最优期末财富的影响。

动态参照点；损失厌恶；投资组合；连续时间

0 引言

预期效用理论是研究不确定性决策问题的著名理论，描述理性经济人在风险条件下的决策行为。但研究表明，该理论不能有效地解释金融市场上的各种异象[1,2]。一些学者认为这是由于人类的认知、情感等心理因素严重地影响投资者的决策行为。Kahneman等[3]从认知心理学的角度提出前景理论，指出投资者利用一定的参照水平衡量收益和损失，且具有损失厌恶特征，对损失比对盈利更敏感。

国内外一些学者对基于损失厌恶的投资组合模型进行研究。文献[4-6]分析有限离散时间下损失厌恶投资者的最优投资组合选择，不能解决关于投资者投资决策的动态控制问题。……