方文杰

[摘 要]随着我国市场经济的快速发展、经济政治结构的逐步优化升级，公司的并购在优化市场资源、促进产业结构优化调整方面将发挥越来越重要的作用。企业在找到合适的并购目标之后，并购方需要根据公司自身情况选择适合的支付方式。文章对我国公司并购支付方式存在的问题进行了分析，并就支付管理系统的信息化建设完善展开了研究。

[关键词]兼并收购；支付管理系统；信息化[DOI]10-13939/j-cnki-zgsc-2015-27-154

1 我国公司并购支付方式现状

自2005年以来，伴随我国资本市场的股改进行以及一系列的法律法规的出台，并购的支付方式更加多元化，越来越多的并购重组交易中使用股票作为支付手段，且2006—2008年间并购交易中采用股票支付的约占了1/4。然而就目前的状况来看，我国公司并购中现金支付方式在支付方式中仍占有最大的比重，其次是股票支付，其他支付方式如综合证券支付、杠杆支付方式仍然相对较少。

我国公司并购史短，加之我国特殊国情，公司在并购过程中产生了具有相应特点的支付方式，包括资产支付、无偿划拨、承担债务等。无偿划拨常用于其国家将国有企业的控股权从一国有资产主体划至另一国有资产主体。承担债务方式在西方发达国家采用较少，采用的支付手段中比例不超过1%。而在我国这种方式采用相对较多，尤其在并购濒临破产的国有企业及ST上市公司的案例中。

2 公司收购兼并中支付方式存在的问题

2-1 并购支付方式单一

由于我国资本市场的欠发达，企业的并购支付常采用现金和一部分资产置换的方式，股票支付方式及综合证券支付方式虽在西方国家日益成为主流支付方式，但在我国公司并购支付方式中所占的比重十分小。市场支付体系建设的落后导致我国公司在并购时支付方式的选择有限，那些对公司管理要求较高的支付方式往往由于在制度的限制和公司自身水平不够的约束下无法被采用。例如以现金、股票、公司债券、认股权证、可转换债券和优先股等多种形式组合为出资方式并购目标公司的方式需要大量的数据采集、数据分析、风险评估等技术手段的支持，在支付过程中也需要进行高效率的管理工作常常因为过于复杂和公司风险管理技术的落后而不被采用。

2-2 支付管理体系落后，信息化水平低

支付管理信息化系统具有信息处理系统，具有分析、预警、预测、决策功能。对于支付组合的设计，管理等具有科学的指导作用。由于我国支付管理信息化系统建设尚处于起步阶段，无论是从数据的采集、传输和汇总还是终端数据分析以及其他诸如云计算、互联网技术等信息技术的应用上都有待进一步开发利用。我国公司支付管理体系从功能和内容上看，局限性很大，缺乏较强的分析、预测功能；从技术和设计角度看，没有充分依托网络技术，缺乏对来自市场数据和内部数据的挖掘。

2-3 资本市场不完善，缺乏必要的配套机制，法律法规不健全

在我国，资本市场起步晚，融资市场相应发展不完善。就股票市场而言，国有股一股独大且股票的流通性较差，股权支付受到严重限制。就债券市场而言，虽然债券融资在西方发达国家融资中占有相当重要的地位，鉴于我国的《企业债券管理条例》对公司发行债券融资有着十分严格的限制，且绝大多数中小企业不具备发行债券进行融资的条件，因此债券融资在我国公司并购中尚未得到充分运用。此外，融资市场的不完善，使得换股并购和可转债、认沽权证等综合证券支付方式的运用也受到严重束缚。

3 完善并购支付管理信息化系统建设的对策与建议

3-1 充分利用信息技术优势

借助微电子技术，以计算机应用为核心，同时借助光纤微波网络通信传导手段的应用技术完善高效的支付管理信息化系统建设。在支付管理信息化系统中，采集到的与收购兼并相关的市场数据和内部企业的相关数据可以用来进行分析，通过单项指标分析、多项指标分析、结构分析、对比分析、趋势分析、预测分析、综合评价，公司可以确定最佳的支付组合，使支付期限结构更为合理，同时也能够将支付过程中的风险敞口控制在合理区间。信息技术具备快速、高效、全面等优点，借助信息技术建设支付管理系统不仅可以降低企业的经营成本，同时对企业的战略制定、战略实施也起到不可或缺的作用。

3-2 在客观基础上最大化利用技术

技术不是万能的，必须同实际基础联系起来。例如公司应该综合而全面的考虑并购双方的财务状况和资本结构，同时也需要搜集目标公司的相关信息，以对其财务状况、资本结构、资产状况和经营状况获得全面认识，从而对可能比较合适的支付方式进行预判，技术在这一过程只是起到辅助的作用。并购方公司应当对自身的财务状况和资本结构都有深刻的了解，只有这样公司才可以根据自身实际情况选择有利于并购后公司整体利益的支付方式，避免决策失误。

另外，公司的并购目标一定程度上决定了公司支付方法的选择，上市公司进行买壳上市是为了将资产注入已上市的壳公司实现本公司的上市，此时非上市公司最适宜采用资产置换的方式。财务性重组通常发生在目标公司经营效果不佳、财务出现危机的情况下，并购方公司进行并购的目标是对该目标公司进行整合，此时选择现金支付则比较好。因此支付系统的内部指标设计，分析模型的构建应该同实际情况相联系，不能出现脱离实际的情况。

3-3 丰富支付体系内涵，与其他机构进行信息共享

在我国各公司并购失败的案例中，有相当一部分的并购失败是由信息的不对称或是对信息的错误运用导致。由于公司在并购过程中缺乏专业知识，未能获得全面并购信息，也不能利用这些信息对并购形成合理评估，常常会使公司选择错误的支付方式，甚至导致并购失败。中介机构在公司并购过程中发挥着重要的作用，通过与中介机构实现信息共享，可以有效地完善支付管理信息化系统的功能。而政府通过信息共享则可以更全面地了解企业的状况，由此在制定政策时更有针对性，这对整个市场有关支付制度设计的完善有重要作用。此外，与其他机构的信息共享对资源配置优化也有显著效果，因为随着信息不对称程度和交易成本的不断降低，“交易可能性集合”得到极大拓展，有效强化了企业对市场的快速反应能力，提高了公司的竞争力。

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