李春发　孟宇辰

〔摘要〕商业现金垫款（MCA）定价策略研究可以丰富和发展非贷款类融资模式的定价策略，对涉及双核心变量定价问题的解决提供有效手段，且有助于引导出借方和融资方利润合理分配，促进MCA生态圈稳定健康发展。本文针对商业现金垫款运行机制特点，综合运用现金流折现、简化法定价和动态斯坦克尔伯格博弈等方法，提出商业现金垫款两步定价模型。模型第一步研究出借方对资本要素率和销售分割比例的定价策略；模型第二步建立多阶段动态斯坦克尔伯格博弈模型，研究融资方在不同阶段产品的定价策略。最后通过求解算例，验证了定价策略的有效性，并解释其管理意义。

〔关键词〕商业现金垫款；创新型融资；销售分割比例；两步定价模型

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：10084096（2015）01007605

一、 引言

小微企业对繁荣经济、推动创新、拉动内需、增加就业和改善民生起到了重要作用[1]。但由于小微企业存在企业规模偏小、信用评分较低、财务报表不规范和缺乏合适抵押品等问题，融资受到制约，从而影响其生存和发展[2]。为突破小微企业融资瓶颈，融资租赁、存货融资和典当融资等创新型融资方式不断涌现并快速发展[3]。而商业现金垫款（Merchant Cash Advance， MCA）融资是20世纪末在美国出现的一种为突破小微企业融资瓶颈的创新型融资方式，目前已在西方发达国家和我国香港地区得到广泛应用[4-5]。该融资方式是资金出借方在对融资企业资质进行确定基础上，将资金一次性支付给企业，企业将资金用于商业活动，双方按合同约定时间段和协议比例分割企业在未来的营业收入。……