□文/孙 璐

（北京大学光华管理学院 北京）

相关金融理论认为，股票市场在人们的生产以及生活中有着至关重要的作用，比如融通资金、促进资源的优化配置、传递相关的资产价格信息以及反映国家经济运行态势等，一言以蔽之，股票市场与经济增长之间存在着密切的关系。在不断的发展中，股票市场不可避免的出现了一系列问题，这与国家经济增长态势密不可分。

一、指标及数据来源

（一）指标构造。为了对中国股票市场发展和经济增长之间的关系作实证分析，论文构造3 组指标：一是反映经济增长的指标；二是描述股票市场发展状况的指标；三是控制变量指标。仿造Levine and Zervos，1998 的做法并考虑到数据的可获得性，提出以下指标：经济增长指标；股票市场发展指标；控制变量指标。

（二）数据的季节因素调整。一般而言，经济理论很少考虑季度因素，但经济统计指标却经常反映出很强的季度性。这些季度性往往可从变量的时序图中表现出来。我们从未经季节调整的季度GDP 和调整后的季度GDP 时序图，可以看出中国的季度名义GDP 表现出很强的季节性变化趋势。因此，在采用季度数据进行实证分析前，要对样本数据进行季节因素调整。

二、变量的因果关系分析

（一）单位根检验。采用ADF 法进行单位根检验。检验结果中，AIC 是信息秩统计量，用以确定检验模型采用的滞后阶数k，AIC 值越小则采用的滞后阶数越理想。通过检验，可知LGDP、LCAP、LVAL、LTURN 几个变量水平序列不稳定，而其一阶差分序列在不同显著水平下拒绝含有单位根的假设，因此为典型的I（1）时间序列。……