李 帆



期货交易内幕信息认定标准的比较法研究

李 帆*李帆，中国政法大学民商经济法学院民商法学专业2014级硕士研究生(100088)。

“816光大乌龙指”案件引发了国内对期货内幕交易的关注，核心是期货交易内幕信息的认定标准应如何界定。期货市场不同于证券市场，其内幕交易的规制应以市场公平原则和交易者信息平等理论为基础，而不再是信义义务理论下以发行人信息披露为核心的理论。期货市场内幕信息的界定，应以重大性和未公开性作为核心要件，而排除相关性和确切性要件的要求。常见的期货交易内幕信息可以归纳为“黑天鹅”信息和“被卧底”信息，而对于预定计划交易和内幕人进行的其他与重大未公开信息缺乏关联性的交易，应予豁免。我国期货交易内幕信息认定制度的完善，可借鉴美国等境外成熟市场经验，认识到期货市场的特殊性，优化、精细化认定要件，并对当事人诉权给予制度保障。

期货交易 内幕信息认定标准 “816光大乌龙指”

由于期货市场的交易对象是合约，不存在证券市场中发行方对投资者的信义义务，而期货交易的本质就是套期保值，因此有观点认为期货市场中不存在所谓内幕信息。笔者认为，这个观点忽略了期货市场套保行为正当性的前提，即期货市场的任一交易者都不掌握会对期货价格产生系统性影响的信息，否则，交易者对商品价格不确定性信息的竞争会完全失衡，进而期货交易对现货市场风险管理的初衷和本质完全无法实现，这样的期货市场是没有存在意义的。……