吴思

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。央行上一次降息是在2012年7月，此后，针对2009年欧美金融危机后过于扩张性的货币政策，央行一直采取定向放水的货币政策，以消化前期推出的刺激政策。

市场上部分观点认为，此次降息的原因是经济下滑压力巨大。不可否认降息能刺激经济增长，毕竟按揭贷款利率下降有利于稳定房地产市场并拉动投资和消费。但在新一届政府的执政理念下，经济增长的质量远比速度重要得多。从公布的统计数据看，今年前三季度GDP增速7.4%，仍在合理区间内，预计全年经济增长在7.3%左右，前期“稳增长”的政策效果最快将在明年一季度显现，因此，借助降息来稳增长并没有太大的现实意义。事实上，虽然之前不少机构呼吁央行降息，但较为明确的预测都认定最早在明年，所以此次降息可以说是出乎市场意料。

从缓解社会融资成本压力的角度来看，此次非对称降息——贷款下调40个基点、存款下调25个基点，在一定程度上效果十分有限。一方面，降息能够带动社会融资成本下降的关键之处在于，银行存款利率要降下来，否则仅仅贷款利率下降，由于贷款利率管制已经完全放开，银行会通过提高贷款上浮比例，或者走表外绕开监管等方式维持息差，这显然无助于降低贷款利率。再加上存款利率上浮，在银行存款增速放缓的情况下，存款利率基本未变，负债成本压力依旧。另一方面，过去几个月推出的定向降准、降息和创新型调控工具收效甚微，如果不改变传统银行发展方式，金融资源继续错配给地方政府和僵死企业以及过剩行业，民营经济融资仍然被挤占。……