王宇

此次全球金融危机之后，各国货币政策框架和金融监管体系都在快速调整。货币政策框架的变革、宏观审慎监管的建立，正在悄然改变着中央银行的理论和实践。如何正确认识和处理中央银行、货币政策与宏观审慎监管之间的关系，从而使政策选择更有效率，是中央银行面临的新挑战。

货币政策与物价水平

整个20世纪，人类都面临通货膨胀的挑战，物价稳定成为货币政策的主要目标。1929-1933年的“大萧条”催生了凯恩斯主义。凯恩斯认为，经济危机的根源是总需求不足，为了避免危机，应当实行“相机抉择”的宏观经济政策，通过扩大公共支出来提升总需求水平。

20世纪60年代，以弗里德曼为代表的货币主义提出了“单一规则”，即以货币供给量作为名义锚，使货币供给量增长率与潜在经济增长率保持一致。20世纪90年代，一些国家相继选择了通货膨胀目标制，在这一政策框架下，中央银行根据通胀预测值的变化进行货币政策操作，引导通胀预期向通胀目标靠拢。与此同时，还有一些国家选择了以物价稳定和充分就业为主要目标、以利率为主要工具的货币政策框架。

价格稳定是货币政策对世界经济发展的最大贡献。尽管上述货币政策框架各有特点，但在不同国家的不同时期都不同程度地发挥了作用。通过各国央行的努力，20世纪90年代以后，全球通胀水平大幅下降，世界经济增长的波幅明显收窄。需要关注的是，2007年以来，为了应对危机冲击，主要发达国家的中央银行大幅下调其基准利率至零或零附近，并在此基础上，推出多种非常规的货币政策工具。……