钟汶权 潘凯颐 邓景鸿 Patrick Mispagel

中国有庞大的城市地铁系统投资目标，而地铁系统对支持国内城镇化计划和改善空气质量十分重要。正如其他国家一样，发展轨道交通网需要大量投资，其主要目的是创造社会和公众经济效益，而并非营利。因此，中国的城市地铁公司非常依赖政府提供财务和其他支持。

鉴于政策性业务具有的非营利特征及其政府所有权，中国城市与其他国有企业不同，后者往往能依赖核心业务提供现金流，其日常运营无需大量依赖政府拨款和补贴。虽然城市地铁公司力图提高利润，但要显著降低对政府财务支持的依赖性及转型成为独立生存的企业尚需很长时间。

政府拥有的城市地铁公司可能会获得极高的政府特殊支持。上述支持预期以下列假设为依据：（1）此类地铁公司在城市公共交通系统中发挥极为重要的战略作用;（2）对市政府有声誉风险;（3）对城市下属的国企具有蔓延风险。

市政府有充足的资源支持城市地铁公司。中央政府仅批准经济发展稳定、人口庞大的城市兴建地铁项目（根据 2003 年《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》 （国办发【2003】81 号）， 申请兴建地铁项目的城市财政收入不得低于人民币 100 亿元，GDP 高于人民币 1，000 亿元，人口规模超过 300 万）。对于参与地铁项目的城市，其财政收入远远高于中央政府的最低要求，我们认为这些城市有充足的资源及意愿向城市地铁公司提供补贴及拨款，以助其维持财务偿还能力。……