薛妍妍，王三兴

（安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230039）

一、引言

随30年的经济发展，中国已从外汇短缺成为拥有超额外汇储备规模的国家。2001年12月中国加入WTO，之后外汇储备几乎呈指数化增长。2001年中国外汇储备为2122亿美元，到2006年末已达10663亿美元，超过日本成为世界最大外汇储备国。2010年3季度末，中国外汇储备余额达24543亿美元，是2006年的2.3倍，占全球外汇储备比重近30%。与此同时，一些新兴市场如俄罗斯、巴西、印度、东盟近年来也积累了较高的外汇储备。与二战结束后西欧在20年的经济恢复性增长中所经历的“美圆荒”到“美圆灾”过程类似，中国所积累的巨额外汇储备已经远远超过国际上一些广泛使用指标所确定的最优外汇储备规模，并引发了对其风险和积极管理的广泛讨论，但这些讨论仅局限于治标层面，只有先辨清外汇储备持续增长的成因，才能为后续的风险规避和积极管理提出合理的建议。

二、文献综述

对中国及新兴市场超额外汇储备规模成因的解释有多种观点。一种较为流行的观点认为新兴市场累积外汇储备是为了降低短期资本流向突然逆转导致产出下降的概率，即是一种谨慎性预防需求的结果。Aizenman and Lee(2005)认为东亚对国内出口企业的金融支持（Financial Mechantilism）引起金融压抑和银行呆帐，容易滋生货币或经济危机，目前的外汇储备窖藏显然是对过去危机的预防性反应。Choi,Sharma and Stromqvist(2007)研究结果发现新兴市场在20世纪80年代资本流入与外汇储备呈负相关关系，在东南亚金融危机后呈正相关关系，发达国家则正好相反，表明预防性动机为新兴市场外汇储备累积动因。……