天津财经大学在职研究生

摘要：资产证券化起源于美国，在资本市场中发挥了提高流动性、优化企业财务状况以及化解不良资产的特点，具有里程碑式的意义，目前我国的资产证券化业务还处于起步阶段，在实践中遇到难点。

关键词：资产证券化；商业银行；难点

一、资产证券化的发展起源及国内外现状

金融资产证券化起源于美国的住宅抵押贷款证券化。1930年，由于经济不景气，美国政府为解决民众无力购置自由房屋的問题，为增强不动产房款的资金来源，组织联邦国家房贷协会（FNMA），由其提供长期固定低息贷款，并为低收入民众购屋贷款保证，使民众容易向银行取得购屋资金，以推动当时的金融市场。成立于1938年的FNMA，本身即具联邦政府公债级的信用，其筹措资金的成本非常低。主要的功能在于以其低成本之资金收购附有联邦住宅局保险的抵押房贷债券，通过收购将资金转给做房贷的银行机构。FNMA的成立直接促成抵押房贷债券次级市场的发展，其最主要成就在于将低廉的资本投注于第一线放款的银行。

1970年以前美国利率十分稳定，故此种运作方式非常顺利。1950年全美房贷抵押债权约为550亿美元，1970年则升高至1兆美元以上。到1970年，汇率及利率皆呈剧烈波动，许多金融机构因承做长期房贷抵押贷款，导致经营发生困难。问题的关键在于流动性不足、并非信用风险，许多房贷抵押其实是由联邦住宅局、退伍军人管理处及农民住宅局保证，信用质量良好，问题在于“如何将这些优良但长期的资产变现”。……