文/霍晓荣 周艳明

台湾兴柜市场是为了抵制盘商市场的交易，为未上市、未上柜股票提供合法、安全的交易渠道，保障投融资双方的利益而设立的。自其设立以来，接纳了大量的未上市、未上柜股票，并成为上市（柜）的预备市场，所有拟上市（柜）的企业，都需要先在兴柜市场交易满6个月。兴柜市场设立之后，台湾形成了多层次资本市场体系，打通了不同层级市场之间的通道。2009年，著名的洛杉矶Milken Institute金融研究机构指出，台湾企业在资本市场的筹资方便性在全球排第三位，在亚洲排第一位，比新加坡和香港好。而台湾资本市场的低层次市场——兴柜市场（emerging stock market）更是在促进中小企业的发展方面起到了很大的作用。台湾兴柜市场的快速发展是与该市场对各利益相关者的激励分不开的。

一、兴柜市场对投资者的激励

（一）投资者的构成

与其他国家场外市场主要以机构投资者为主不同，兴柜市场个人投资者占比较高。个人投资者无论在成交股数占比还是在成交金额占比上大都在90%左右，其原因主要在于兴柜投资者进入的门槛很低且操作难度较小、退休基金和共同基金的使用受台湾法令限制较多、基金业开放之后由于竞争加剧而导致的对台湾基金业的诟病使投资者信心不足和对基金产品观念的薄弱等，其中较为重要的原因是兴柜市场针对投资者的一系列激励措施。

（二）投资者参与兴柜市场的原因

1.极低的进入门槛和简单的交易流程。……