张翠

摘 要：高管利益与股东利益趋于一致关乎企业未来的投资效率。近几年来，国内外理论界和实务界都越来越关注股权激励对投资行为的影响，设置合理的股权激励契约可解决股东与管理层之间委托代理问题，提高公司价值。系统梳理了国内外股权激励对投资效率影响的相关研究成果，并在回顾前人研究成果的基础上，为我国上市公司高管激励契约的合理制定提供有益的参考。

关键词：股权激励；过度投资；投资不足

中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）20-0189-02

引言

投资决策是决定公司价值创造的重要因素之一，是未来企业现金流量增长和公司成长的重要基础。在完美的市场中，企业愿意将剩余现金流投资于净现值大于零的项目。但是在现实世界中，信息不对称导致的投资不足和代理问题引发的过度投资影响了企业的投资效率。如何通过设置合理的股权激励契约来缓解代理和信息不对称问题导致的非效率投资，已成为国内外学术界研究的热点话题。

股权激励契约是对上市公司高管人员进行长期激励的一种重要方式，可以缓解管理层与股东的之间的利益冲突，也可在一定程度上抑制上市公司非效率投资。基于此，分析管理层实施股权激励是否能提高上市公司投资效率问题是非常必要的。本文通过对国内外股权激励与投资效率的文献进行综述，探讨未来中国上市公司此方面的发展趋势，并提出建设性建议。……