郭化林++周丹

【摘 要】 从资本市场趋势的可预期性、有效市场假说、资产价格的实证分析、非理性繁荣规律、FF模型、广义矩等方面梳理了2013年诺贝尔经济学奖得主的主要研究成果，其对资产评估的影响主要体现在市场价值、公开市场假设、价格与价值关系以及预期收益预测、风险报酬率、折现率、市盈率、β系数、流动性折扣等参数的取值及其检验等方面。

【关键词】 2013年诺贝尔经济学奖； 资产评估； 主要贡献

中图分类号：F224 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）26-0007-03

美国经济学家尤金·法玛（Eugene Fama）、拉尔斯·皮特·汉森（Lars Peter Hansen）、罗伯特·席勒（Robert Shiller）荣获2013年诺贝尔经济学奖，汉森为资产评估提供了测试资产价格理论的统计方法和工具，法玛和席勒则是用汉森的工具“对打”，两人观点几乎处于对立的两极。前者提出“有效市场”理论，后者总结出“非理性繁荣”规律。资产评估是一种定价活动，是对资产价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。本文认为，探讨2013年诺贝尔经济学奖获奖者的主要贡献及其对资产评估的影响，对促进资产评估理论和实务的发展具有重要意义。

一、资本市场趋势的可预期性：3—5年

“可预期性”是2013年诺贝尔经济获奖成就的核心。20世纪60年代初，法玛及其合作者通过研究发现：股票价格及其价格波动在短期内非常难以预测，遵循“随机行走”的轨迹，新的信息总是会以非常快的速度影响股价走势。但从长期视角看，资产价格并不是“随机游走”，而是可以预测的，即股票价格的长期走势是可以预测的（席勒）。……