(浙江工业大学 经贸管理学院， 浙江 杭州 310023)

银行间债券市场与交易所债券市场定价联动性分析

杨兵兵

(浙江工业大学 经贸管理学院， 浙江 杭州 310023)

本文基于商业银行重返交易所债券市场视角，运用相关系数分析，Granger因果检验，脉冲响应分析等计量方法对银行间债券市场与交易所债券市场收益率联动性进行研究。研究表明：在2009年之前，两市场之间只存在从交易所债市到银行间债市单向因果关系，两市场存在较弱联动性；2009年商业银行重返交易所债市后，银行间债市对交易所债市影响有所增强，两市场变成互为因果关系，两债市联动性有所提高，但幅度不大。接着，在实证分析基础上对提高两债市流动性与联动性方面提出了建议。

银行间债券市场；交易所债券市场；联动性；VAR模型

我国债券市场自1997年建立银行间债券市场以来，就分割为银行间与交易所两个债券市场。银行间债券市场的投资者以商业银行为主体，还包括保险公司、基金、证券公司、信用社等；交易所债券市场的投资者主要是证券公司、基金、各类非银行金融机构及个人投资者[1]。由于两个债券市场定价机制不同，投资主体不同，市场流动性不同以及转托管效率不同等因素迫使两个市场债券收益率曲线出现背离，导致相同品种的债券在不同市场进行交易的价格存在差异且这种价格差异长期普遍存在[2]。场内市场与场外市场不能协调发展，甚至相互隔离，严重阻碍了我国债券市场的发展。……