宋科

上世纪70年代以来，全球宏观经济金融环境与制度发生了深刻变革：一是各国货币当局在经历了长达半个多世纪与通货膨胀的角力之后，货币稳定机制在全球范围内得以确立，与此同时，金融危机频发又使金融不稳定代替货币不稳定成为政策部门关注的焦点。二是在金融全球化、自由化和一体化浪潮席卷全球的大背景下，信息技术与金融理论相互融合不断催生金融创新与金融革命，从而引发全球金融体系结构大调整。三是牙买加体系对于布雷顿森林体系的替代，并未有效解决国际货币体系的内生缺陷，反而成为全球经济金融大背离的“罪魁祸首”。四是在自由主义经济的制度框架下，长期将“无为”奉为圭臬的金融监管理念遭受国际金融危机重创，彻底打破了存在于金融创新、经济发展与金融监管三者之间的弱式均衡，全球范围内对于革新监管理念与制度的诉求引发宏观审慎监管大变革。因此，系统梳理宏观经济金融变革与金融不稳定的典型事实，不仅具有理论价值，而且具有现实意义。

趋势Ⅰ：“金融不稳定悖论”

从货币稳定与金融稳定的关系来看，货币不稳定必然导致金融不稳定，而货币稳定能够保障金融稳定代表了传统观点的一般解释。然而，上世纪70年代以来，发达国家普遍出现的“金融不稳定悖论”——货币稳定、产出稳定并不足以保障金融稳定——与传统观点并不相符。一方面，货币政策能够保证在低失业率和不频繁的、温和的经济衰退情况下，实现低通货膨胀的目标在实践中得到证实，全球范围内通货膨胀被有效遏制，中央银行的独立性地位得以确立。……