王健英

（江苏汇鸿国际集团有限公司，江苏 南京210000）

一、导言

近年来，国资监管部门展开了一股对国有控股企业的EVA考核热潮，企业也积极应对，大多数非会计界人士和会计界中低层次人员认为EVA理论和实务深奥复杂，极具专业性，难以实践；EVA考核实践中会计调整事项也非常繁杂，考核结果的科学性、正确性受到怀疑。从而导致EVA考核的作用在实际工作中还没有得到应有的发挥。笔者也来谈谈对EVA的肤浅认识，请大家批评。

EVA是英语Economic value added的缩写，意思是经济增加值。它的会计意义是：企业会计净利润（或者叫做税后净利润）减去资本成本。所谓资本成本是指企业投资者（股东）所投入的资本应得的基本股息。企业投资者考核经营者的业绩时必须把基本股息扣除。产生EVA考核模式有两个前提。一个是事实前提：投资者和经营者分离，如果经营者就是投资者，自己考核自己，则EVA考核没有实践意义；另一个是理论前提：承认资本具有时间价值。资本的时间价值是EVA考核的核心原理。

二、EVA考核的意义

过去，企业实现了利润，就认为是经营成果，是经济增加值，经营管理者们应该获得相应的报酬。EVA考核则不然，考核企业经济增加值必须扣除资本成本后确认。如果企业利润不足于弥补资本成本，则被认为企业经营无增加值，或者是负增加值。这实际上与过去考核中使用的基数利润考核办法异曲同工。但是资本成本较之于基数利润有更强大的理论依据和数理依据，客观透明，可以较好地避免确定基数利润时人为的、主观的，乃至于腐败的因素。

这个指标的意义在于：科学地提出了出资人对于经营者的考核依据。经营者的收入应该与这个经济增加值(EVA)指标挂钩。在这里，投资者是这样考虑的，他的资本如果作为一年定期存款，不需要委托经理人经营管理，基本可以确认无风险收益率就是一年期定存利率。如果委托经理人经营管理后，年收益率低于一年期存款利率，那么这个经营管理就是失败的，经营者无理由取得较高的经营管理收益。因此，这个考核指标具有核心作用，其他任何指标都是为EVA这个指标服务的。经营者的基本工资必须只能刚好养家糊口。想取得较高的收益，必须在EVA这个经济增加值中获得。

中央企业从2010年起实施EVA考核，各地省属企业也相继在近几年推行EVA考核。从执行EVA考核后的情况看，企业确实从认识上和实际行动上发生了变化。一是增强了企业的资本成本意识。EVA反映的是企业资本净回报，考核企业的经济效益、运行质量和效率，不关注企业的体量规模和销售盘子，突出的是以尽可能少的资本成本为出资人（股东）创造尽可能多的价值。二是有利于推动企业整合资源。EVA考核企业的整体经济效益，企业集团存在的占用较多资本又不能产生经济效益的投资 （资产）、企业，会直接降低集团整体EVA值。实施EVA考核，有利于企业加快资源整合，清理低效、无效投资，优化集团企业的资本（债务）配置。三是有利于企业加大科技投入，促进企业的转型升级，切实提高企业的经济效益。EVA考核对于企业用于新产品、新技术的研究开发支出，可以区别情况作视同企业实现利润处理，因此科技投入（支出）的高低并不影响企业的EVA值。

三、关于EVA考核的资本及净利润调整的确认

EVA考核的关键是确认资本及其净利润。所谓资本，是投资者的“本钱”，在会计上就是“所有者权益”。所谓净利润就是会计报表反映的净利润额。据有关资料介绍，为了精确计算所有者权益及净利润，会计调整事项多达200项之多。笔者对有些会计调整进行了简单分析，如各项资产减值准备、折旧费用、递延所得税等等，这些是正常的会计事项的处理，是会计核算中根据会计准则的要求，按照会计核算主体的会计政策和会计估计形成的，与EVA理论没有多大关系。把会计处理问题混同于EVA考核问题，就把EVA理论复杂化了。因此规范会计核算，是做好EVA考核工作的关键，也是当务之急。

当然，在现实中，也有一些调整事项应当调整资本成本，但是，目前有关文献也拿来调整经营利润。譬如，研发费用。毫无疑问，经营者要在约定的经营期内把经营利润做到最好，是否投入研发费用要看约定经营期的长短而定，其积极性一般不高；而投资者则要考虑企业的远期发展，必须投入研发费用，投入多少研发费用，应当由投资者确定，所以，研发费用应当作为资本成本的减项处理。现在有些理论文章把研发费用作为经营利润的加项处理，虽然考核的数理结果可能没有多大差异，但是，原理不对，权利方错位，把研发费用作为经营项目考核的加项，有可能导致研发费用的过度使用，对投资者不利。

笔者认为：调整事项放在哪一边非常重要，它体现投资者对经营者的要求在企业发展的各个阶段侧重点不一样。在现阶段，对国有企业的考核，像研发费用调整放在对经营利润的调整，有其一定的现实意义，这样有利于企业加大科技投入，可以为企业的转型升级奠定基础。

四、关于EVA考核的资本成本确认

所谓资本成本，是相对于经营者而言的。相对于出资人而言，关心的是资本收益。如上所说，资本成本是出资人应得的基本股息。出资人的资本应该得到多少收益，由两个指标决定，一是资本（不再赘述），二是资本成本率 （对于出资人，称资本收益率）。资本成本率的表现形式有许多。比如

1、平均资本成本率，这是全社会的加权平均数，取得这个数字比较困难，一般只能从上市公司抽样取得（笔者认为，也可用GDP指标参考），但是这个数字包含了资本成本和经济增加值（EVA）。

2、资本无风险成本率，也就是说资本不参与经营可以稳定取得收益的收益率，这也是EVA考核的主要理论依据，笔者认为，长期国债年化收益率可以作为无风险成本率的主要参考依据。

3、本行业资本成本率，资源要素的市场性流动表明行业资本成本必然存在周期性差异，因此具体某一时期，行业间资本成本与平均资本成本必然存在差异。譬如，几年前的房地产业利润率很高，而有的行业的利润率较低。

4、具体企业资本成本率，不同时期具体企业由于拥有的资产状况不同，可能造成今后几年内的收益率不同。譬如，某房地产企业，因受到土地储备、销售政策等因素的影响，这就决定今后几年该企业的预期收益有较大的不同。

5、单项资本成本调整，如上节所述的研发费用；及由于变卖处理企业原有资产所带来的非经营者的经营所产生的利润或损失；以及收益期超过考核期的长期投资项目所产生的考核期会计利润变动等。

因此，在对具体企业进行EVA考核的时候，对于资本成本的确认应考虑多方面的因素。可能会出现经投资者与经营者讨价还价，因此确定一个公允的资本成本率是EVA考核的核心内容之一。

五、关于EVA考核的实际运用

EVA考核的另一个核心内容是经营者在经济增加值（EVA）中应该得到多少份额。现举一例说明：

某甲有一个企业，年初有100万元净资产，委托某乙经营，采取EVA考核模式。双方约定：某乙年薪2万元（只能糊口），某甲期望资本成本（无风险收益）4万元（资本成本率4%），经济增加值五五分成（这里只是举例，具体企业具体对待）。假设第一种情况：年末，该企业净资产116万元，按照上述约定，某甲获得无风险收益4万元，经济增加值收益6万元，某乙除年薪2万元外，另获得经济增加值收益6万元。假设第二种情况：年末，该企业净资产103万元，按照上述约定，双方均没有取得经济增加值收益，某甲只取得资本收益3万元，损失原约定的资本收益1万元。

从这个例子可以看出，EVA考核主要作用是：首先要保障投资者的资本收益，经营者收益的高低主要取决于经营成果——经济增加值。对于经济增加值的分配，即经营者应得的份额，必须考虑企业规模、盈利能力；考虑双方的风险承担能力；考虑社会工资平均水平、工资上限等多种因素，要有弹性空间。国有企业可以尝试招标经理人的办法。即事先依据一个具体企业的实际情况，设置一套科学合理的EVA考核办法，向社会招聘经理人。