冷静静 夏益国

（安徽工业大学商学院，安徽 马鞍山 243002）

我国货币政策对股票市场收益率影响的实证研究

冷静静 夏益国

（安徽工业大学商学院，安徽 马鞍山 243002）

为检验我国货币政策对股票市场的有效性，本文在经典理论的基础上，运用协整检验、格兰杰因果检验、VECM检验方法，对货币政策与股票市场收益率关系进行实证分析。研究结果表明：货币供应量增长率与股票市场收益率呈正相关关系，但长期内影响效果不显著；利率的调整在短期内对股票收益率的影响较为显著，在长期内则表现为平稳，两者关系符合一般金融理论；进一步地，采用虚拟变量回归模型，分析了货币政策环境变化对收益率大小的影响。笔者根据我国的国情，分析这种传导效应的结果，做出了相应的判断，并对如何解决货币政策对股票市场传导中存在的问题提出了自己的看法。

货币供应量；利率；存款准备金率；股票市场收益率

一、引言

货币政策是影响股票价格变动的重要因素之一，但是这种推论是建立在一系列假定之上的。检验货币政策是否会经由股票市场传导，不仅有助于投资者是否可以根据央行货币政策的变化买卖股票，从而在股票市场上获取超额收益，而且有助于解决在制定货币政策的过程中是否应该关注股票价格的变动以及货币政策对资产价格波动进行反应的前提条件是否存在等问题。由于股票市场对货币政策变动的反应冲击，货币政策的传导途径和机制发生变化，货币政策促进经济增长、物价稳定的最终目标也会受到影响，而达不到预定的效果。……