闫 超 刘金全 隋建利

中国股票市场牛熊市运行周期探究

闫 超 刘金全 隋建利

本文运用马尔科夫区制转移模型描述和研究中国股票市场综合指数日收盘价序列的动态轨迹，以此来研究中国股市的牛、熊市周期。实证结果表明，上证和深证综合指数日收盘价在不同的区制状态下均可以表现出较为显著的持续性特征，上证和深证的牛、熊市区间具有明显的协同性。同时发现，中国的经济政策操作与股票市场价格波动及股票市场区制的阶段性转变之间具有明显的相关性。

股票市场 牛市 熊市 马尔科夫区制转移模型 平滑概率

一、引言

中国股票市场自1991年正式运行以来，经历了二十多年的跳跃式发展，无论是上市公司数量、投资者数量，还是成交量、交易金额及筹资规模等都实现了快速攀升。然而，中国股票市场依旧是新兴投资市场，受到多方面非经济因素干扰，投资者大多具有情绪化非理性投资的行为，市场内投机行为较泛滥，股票价格波动剧烈。所以中国的股票市场还不成熟，还有待成长理性，这就使得对中国股票市场的研究更具有必要性。近年来资本市场风险管理理论、投资组合理论等研究理论的迅猛发展，使得股票价格走势的内在机制及其伴随的价格预测、风险评估、投资组合等研究领域成为学者们的关注热点。

对于股票市场的每一个参与者和监管者而言，了解股票市场的现状和运行规律尤为重要。首先，中国股票市场目前存在市场格局不稳定，开放性程度较拘谨，监管制度不完善，投资者结构不合理等一系列问题。……