王庆

一季度的经济数据显示，经济增长放缓趋势比较明显。实际GDP增速是同比7.4%， 季度环比折年率为5.6%左右。经济下行的压力主要是房地产及其上游的相关行业。

从宏观数据上看，一季度房地产销售面积同比下降7.5%，房屋新开工面积同比下降25%，房地产开发投资同比增速由去年的20%降至17%，房地产行业创造的GDP同比增速也由去年的6.6%降至3%。与房地产相关的钢铁、水泥、煤炭等中上游行业同样受到了较大冲击，无论是产量增速还是企业利润，都出现了较大幅下滑。

前瞻地看，整体经济增长的下行压力恐怕还会持续相当长的时间。一方面， 房地产行业景气度下行应该是大概率事件；另一方面，鉴于生产者价格指数PPI已经陷入通缩逾24个月，表明工业企业在去产能的压力下，已经一定程度上丧失议价能力，投资意愿低下可想而知。 因此，固定资产投资这一多年来影响中国经济增长波动的主要因素，其增速进一步放缓恐怕也是在所难免。

鉴于此，自从一季度经济数据发布以来，相当多的分析人士开始呼吁通过降银行存款准备金等政策措施对经济实施刺激； 同时，市场参与者对政策可能放松的预期也在生成，其变化开始成为影响近期二级市场资产价格表现的一个重要因素之一。

然而，决策层在宏观经济政策取向上却表现出了相当强的“定力”。在4月25日召开的政治局会议明确强调：“保持宏观政策的连续性和稳定性，财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调”，不采取全面货币或财政政策刺激的信号相当清晰，同时暗示会通过针对性较强的定向政策支持某些重点领域的项目。……