吕颖毅

区域金融结构与经济增长的相关性
——以广东省为例

吕颖毅

金融结构与经济增长具有相关性。中国经济增长的区域特点差异明显，金融结构的差异化也比较大。根据林毅夫等人提出的MS-BS融资结构理论，不同区域经济增长，所适用的金融结构不同。文章试图以广东省1999-2013年的相关数据验证以上观点，并给出相关金融发展的建议。

金融结构；经济增长；正相关；广东省

一、研究背景

保持经济增长速度，提升经济增长质量是中国现在面临的重要经济难题。从美国为代表的发达工业化国家的实践看，金融与经济有重要的正相关关系。但中国的经济增长有自身的特点，金融结构的历史背景也与美国等发达工业国家有巨大差异。试图模仿经验，以别国方法来解决中国金融问题显然缺乏科学性。因此，我们的研究必须立足中国经济增长和金融发展实情，借鉴某些研究方法探讨中国金融结构与经济增长的关系。目前，中国正积极推动金融改革，调整金融结构，引导社会资本流向高效低耗的产业，实现经济的可持续增长。不可忽视的是，中国经济增长呈现出明显的区域差距，我们应研究不同区域的金融发展对经济增长所产生的影响。探寻是否有可能找到金融结构调整的路径，对处于不同经济增长状态的区域或省份给出不同的发展建议。以广东省为例，2012年至今受外需疲软、内需减弱的影响，经济增长明显放缓。广东经济增长的速度开始慢于中部省份如湖南，也低于全国平均经济增长水平。广东经济增长需要以产业结构调整为基础，找寻新的支柱产业拉动经济增长。金融是资本配置过程，因此借助金融发展提升经济增长的质量，保证经济增长的速度是区域经济发展的重要课题。学界应在理论上加以系统的数据整理，树立关于金融结构对经济增长的影响的正确观点并给出建议。

二、相关研究

（一）国外研究现状述评

在几乎所有研究文献综述中都提到了Ronald I.Mckinnon的研究。Ronald I.Mckinnon（1973）从反面说明金融发展对经济增长的作用，他的《经济发展中的货币和资本》系统论述了金融抑制对经济发展的严重障碍。随后的研究中Mckinnon提出金融自由化的路径和政策顺序，对发展中国家金融改革产生了较大影响。后继的研究者开始研究金融发展对经济增长发生影响的微观基础和外生性因素。格利和肖（1960）提出了有关金融结构的观点。他们的研究拓宽了金融发展的研究范畴，认为金融发展应包括金融资产、金融机构和金融政策。他们认为融资需求源于部门的盈余和赤字。在金融结构上他们把金融机构分为货币系统和非货币系统两大类。为了验证金融发展对经济增长影响的正确性，研究者们开始运用实证方法论证金融发展对经济增长的影响真实存在。Raymond.W. Goldsmith（1969）的研究影响最大，后来的实证研究基本都在沿着他开辟的方法进行。他的研究中以数十个国家的上百年数据为基础，对金融结构和经济增长在时间上、国别间进行比较，认为这些国家金融发展和经济增长有很强的正相关性。King and Levine（1993）对Goldsmith的研究进行了数据上的完善。他们收集了77个国家29年的相关数据，在模型中加入新变量描述影响经济增长的其他因素。研究结果说明金融深化不仅能解释经济增长且能较长时间地预测经济增长率。Wurgler(2000)使用行业数据，引入新的指标即“投资弹性”，一个国家成长型行业和衰退型行业中的投资变动率，运用这一指标分析金融发展与经济增长间的关系。在此基础上，研究者们运用回归模型等方法研究金融发展效应以及金融发展对微观主体的作用机制。Gross(2001)和Kirkpatrick(2001)研究认为金融发展能为民众提供工作机会公平从而提升就业，促进经济增长。Shankha Chakraborty和Tridip Ray(2003)研究在银行主导和金融市场主导下两种假定情况下经济增长的差异。研究结果证明在农业经济向工业经济转型阶段，银行主导优于金融市场主导，因为银行主导能帮助企业获得更多外源资金，加速产业升级，从而促进经济增长。

（二）国内研究现状述评

国内区域金融与区域经济增长关系相关的研究文献主要集中在国家层面，针对区域的分析有限。对我国整体金融发展状况的研究已有大量成果。谢平(1992)、易纲(1996)、张杰(1997)、赵志君(2000)等对我国的融资结构、金融深化、金融业效率的分析，推动了对金融发展问题的深入研究。江其务(1998)、樊纲(2000)等说明了金融发展与中国经济改革与发展结合起来协调进行的必要性。胡鞍钢(1999)等对中国通货紧缩、资本投入与经济增长贡献的定量研究，是宏观金融研究与宏观经济研究在方法上得到很好的结合。谈儒勇(1999)认为我国金融中介发展与经济增长有很强的正相关关系。林毅夫（2003）以制造业为研究对象，分析金融结构与经济增长间的关系，结果发现不同规模及不同类型的金融中介在不同规模企业的融资在经济业务中具有比较优势。研究中，林毅夫沿用了Levine(2000)关于金融市场融资结构的一组概念，即市场型直接融资（MS）、关系型间接融资（BS）、BS比MS型融资为融资结构。艾洪德(2004)察觉到金融发展与经济增长之间存在因果关系。国内对区域金融发展与经济增长关系的研究日渐得到重视。李炜(2001)的研究认为区域金融发展与金融资源投人对区域经济发展极为重要。周立(2002)也实证研究了金融发展对地区经济增长的相关关系。区域层面看，针对我国各地区经济发展存在着明显的差异，一些学者对不同地区的金融发展状况也进行了探索性的研究。刘玉光（2013）采用1978-2008年的中国省际面板数据，分析了金融发展在产业差异、城镇化、居民收入等方面的影响。余力（2013）基于HP滤波与VAR模型定量研究了金融发展与经济增长的关系，论证得出在我国金融支持对经济增长的作用正经历着由规模向质量的变化。陆静（2012）根据中国省际面板数据，实证研究得出金融发展程度是经济增长的格兰杰原因，并且指出在我国金融发展与经济增长呈正相关。

三、广东省要素禀赋、经济增长与金融结构

（一）研究思路

林毅夫（2003）开辟了这样的研究思路：从实质经济发展的阶段性特征着手，以金融结构是否能引导资本投入区域或国家具有比较优势的产业，引起产业结构调整形成国际或区域竞争力为标准衡量金融结构对经济增长的贡献。本文将继续沿这一思路研究中国区域金融结构与经济增长的关系。林毅夫的研究文献（2003）以制造业案例说明金融结构促进产业升级推动经济增长。本文将主以广东省为研究对象，研究金融发展促进工业化为例说明金融结构对经济增长的影响。

（二）广东省要素禀赋与经济增长

经济学中把禀赋大致分为资本、劳动力和自然资源（如土地）。在经济发展的初期，资本没有或是较少，是稀缺要素。处于这一经济增长阶段的区域或国家的比较优势通常表现为生产劳动密集型或资源密集型商品。这时，微观层面表现为企业规模小，行业进入门槛低，产品附加值低，企业对融资需求的规模小，缺乏抵押物，缺乏市场影响力，直接融资困难。经过一段时间的发展，区域内企业资本得到积累，劳动力价格逐渐上升，资源（如土地）价格上涨，原有的禀赋特点改变，劳动力及资源日渐成为稀缺资源，而资本充足以致区域溢出。微观层面表现为行业集中度上升，企业规模扩大，融资规模相应扩大。大型企业具有核心竞争力，具有市场影响力，直接融资快速发展。

具体到广东，该区域的金融结构和经济增长的关系脉络较为清晰。统计数据显示：1978—2013年广东经济保持着全国31个省（区、市）中平均最高的发展速度。同时，广东金融机构存贷款、居民存款增加额、国内上市企业数量、赴港上市企业数量也连续多年居全国第一。广东中小企业行业集中在化工、电子、机械及建材行业，和全国范围内中小企业集中于非金属矿物制品业、纺织业、制品制造业和电气机械及器材制造业相比，广东中小企业呈现出产业结构调整与升级。在直接融资形式发展方面，截至2012年12月31日广东上市企业359家，位居全国首位。这在一定程度上印证了关于直接金融适应于规模企业金融服务需求的观点。

（三）实证分析及结论

从以上结果可以看到，广东省金融结构与经济增长有一定相关性。由于没有具体的分析金融结构即直接融资与间接融资，而只采用了贷款余额这一个金融数据，因此，相关性不显著。下一步分析应收集广东省上市企业融资规模数据，并找出对照省份数据，说明广东省的金融结构与相对落后经济区域间的差距，金融结构差异在这之中所产生的作用。

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四、相关建议

1.政府职能部门应积极研究广东省经济增长的趋向性，明确规模企业融资“脱媒”程度及对银行信贷产生的具体影响。对于大企业，地方政府应鼓励并集中推动上市，巩固广东省企业在市场中的领导地位和竞争优势。上市企业在增强自身市场号召力的基础上，充分利用债券市场融资，提高融资效率。

2.明确中小企业对广东经济增长的重要性，加强对中小企业融资的政策扶持。鼓励银行摆脱对大企业的信贷依赖，降低信贷集中度，积极发展中小企业融资，推动中小企业发展。广东地方政府应给予支持，提供必要的贷款担保，帮助中小企业获得在银行的融资机会。鼓励中小企业把握市场动向，利用资本市场融资扩大企业规模，提高竞争力，提升品牌进而获得较为稳定的市场占有率。

［1］林毅夫，章奇，刘明兴.金融结构与经济增长：以制造业为例［J］.中国金融，2003，（4）.

［2］李绍玲.基于中原城市群的区域金融支持政策研究［J］.金融理论与实践，2008，（11）.

［3］孙林，杨俊.我国区域金融发展与经济发展关系再研究——基于我国三大区域面板数据的检验和分析［J］.经济经纬，2012，（2）.

［4］范方志.中国地区金融结构转变与产业结构升级研究［J］.金融研究，2003，（11）.

本文是湖南省教育厅课题“促进湖南金融崛起的金融支持研究”（14C0636）阶段性研究成果

吕颖毅，硕士，湖南商学院财政金融学院讲师，研究方向：区域经济增长与金融发展，湖南长沙，410205

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1007-7723（2014）05-0003-0003