摘要：以中小板和创业板230家制造行业中小企业和70家服务行业中小企业为对象，应用实证方法分析了中小企业债务来源结构与现金持有水平的关系。结果显示：制造行业和服务行业中小企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关，而且制造行业中小企业现金持有水平大大低于服务行业中小企业现金持有水平。因此，中小企业应该通过设计合理的债务来源结构维持合理的现金持有水平。

关键词：中小企业 现金持有水平 债务来源结构 经营负债 金融负债

现金管理是企业财务管理中一个重要的理论与实践问题，关系到企业的生存及其持续发展。国内外很多学者从公司治理、股权结构、负债融资规模及结构等方面研究了企业现金持有水平的问题，比如罗进辉（2008年）、孙杰（2007年）、杨兴全（2007年）、肖作平（2008年）、武晓玲（2007年）、辛宇（2006年）、于智东（2006年）等。本文将从债务来源结构的角度研究制造行业、服务行业中小企业的现金持有行为，并将两者进行对比分析，有利于深刻理解中小企业现金持有现象，总结规律，从而为中小企业现金管理实践提供参考建议。

一、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文所收集的样本为中小板和创业板2010年上市的230家制造行业中小企业、70家服务行业中小企业，其数据来源于这些公司2010年IPO时公开披露的财务报表及其相关资料，一共900个观察值。

（二）变量界定

本文的自变量为企业债务来源结构，我们选择金融负债率和经营负债率作为衡量债务来源结构指标，因变量为企业现金持有水平，我们选择现金占总资产的比率进行衡量。……