杨均华

内容摘要：与美国发达的影子银行体系相对比，我国影子银行体系具有中国特色。本文着重探讨目前我国影子银行的规模状况、剖析其快速发展的动因和对我国经济金融发展的影响。从整体规模上看，我国影子银行规模暂且无法确定。金融深化和金融抑制、货币政策转换和民间金融兴起成为影子银行迅速发展的原因。影子银行能够缓解二元制经济结构，促进实体经济发展，提升金融制度变革，同时如果任其发展，会引起局部金融动荡，降低投融资者对金融信用的信心。

关键词：影子银行 规模状况 发展动因 实际影响

我国影子银行的发展规模

由于影子银行形态较多，产品复杂，统计口径不同，综合国内外对我国影子银行规模的研究，其结果差异较大。野村国际（香港）曾对我国内地的影子银行做过调研，公布的数据表明，2010年影子银行贷款余额为8.5万亿元。美国桑德·伯恩斯坦研究公司（2012）公布的数据表明，中国影子金融的规模在20万亿元。海通证券于2012年11月测算我国影子银行规模在28.8万亿元。王力和李建军（2013）认为到2012年底我国货币型影子银行规模在10万亿以上，同时认为按照国际标准影子银行来衡量，中国标准影子银行产品约为10万亿元，还指出若按其研究的中国影子银行体系“倒锥形”结构确定2012年底我国影子银行规模在25万亿元左右（见表1）。

由表2所示，从中国人民银行公布的2013年1-5月的社会总融资量的构成统计表中分析我国融资模式逐渐发生改变，从表2中的社会总融资量减去人民币贷款和外币贷款，可以得到官方统计的影子银行规模，2013年上半年官方统计的影子银行规模为42052万亿人民币。

我国影子银行体系兴起的动因

（一）“二元”金融结构制度推动金融深化和抑制并行发展是根本原因

目前我国金融深化的具体表现为七个方面：一是利率、汇率的弹性与水平比改革开放前有极大提高；二是金融资产的存量和流量逐年增加，经济货币化程度大大提高；三是建立了比较完善的多层次金融机构体系；四是金融市场结构有序建立，优先发展商业银行，再发展证券市场，先发展债券市场融资，再发展股权融资；五是政府长期对金融体系实行较严格金融管制，市场力量在金融改革和发展中所起的作用有限；六是金融体系的效率有一定的提高；七是金融产品种类日益丰富，金融调控工具和手段呈现多样化。

金融抑制具体表现在四个方面：一是四大国有股份制银行垄断程度高，中小金融机构相对较少；二是货币市场和资本市场发展程度较低，利率市场化进程缓慢，大量中小企业融资渠道狭窄；三是金融资源“优配”呈现常态，能够获得贷款的多为国有企业；四是城乡金融发展不协调，农村金融产品服务单一。

我国二元经济结构决定了二元制的金融体系。一方面，受政府规范和监管的正规金融在金融创新的驱动获得较快发展，金融产品和工具逐渐增多，金融技术水平有所提高，金融制度较大放松，大大促进了体制内影子银行的业务活动发展。另一方面，由于金融抑制的存在，金融发展的速度和水平跟不上经济发展的速度和水平，致使依靠市场驱动发展的经济主体存在巨大的资金缺口和中小企业融资渠道狭窄，极大刺激非正规金融的发展，游离在体制外的影子银行十分活跃。在经济转型期，民营经济高度发展，需要大量的外源性融资，正常的融资渠道受阻，很难从体制内的正规金融获得必要资金。特别是政府往往总是把金融资源分配给大企业、大项目，中小民营企业得不到正规金融支持，不得不转向非正规金融融资渠道。

（二）“相机抉择”的金融政策成为影子银行迅速发展的政策原因

国际金融危机爆发后，外部环境发生实质性变化，政府采取并实行扩张的货币政策，国内经济逐渐趋向高通货膨胀和资产泡沫，央行转而进行宏观调控，重点在对正规信贷系统实施金融约束（financial constraint）措施，如信贷额度配给、资本金限制、存贷比流动性约束等。2010年和2011年银监会依据“降旧控新”原则开展处理地方融资平台的债务，对到期的贷款本息，银行不得实施展期和借新换旧。上述紧缩措施使得地方政府多数项目有出现“半途而废”的风险，同时银行业面临收不回贷款变成坏账风险。当二者的利益被拴在一条绳上时，双方不约而同地结成利益联盟，促使金融创新层出不穷，如资金池信托、券商资产管理等影子银行业务方式。这些非传统信贷方式的金融创新活动推动银行采取“改变信用、期限和流动性”来增加信用供给，结果造成影子银行成为解决政府和银行共同利益的手段，助长了影子银行发展。在金融宽松时期就很难获得银行信贷支持的中小企业加速涌向非正规金融市场进行融资活动，富余资金源纷纷流向体制外市场获取高额利润，也促使体制外影子银行发展。

（三）民间金融繁荣发展是影子银行活跃的直接原因

二元制金融结构扭曲了社会资源配置。我国的银行业结构是以大型国有股份制商业银行为主导的高度垄断，国有银行与国有企业形成纵向信用，并对大中型企业形成信用偏好依赖。虽然中小企业在国民经济发展具有重要的地位，但自身的规模小，经营不稳定，发展前景不明朗，致使国有商业银行与中小企业之间形成信息不对称障碍，即使各级政府鼓励商业银行积极支持中小企业发展，实际上，中小企业还是难于获得信贷支持。大商业银行往往认为中小企业经营不透明，贷前很难了解企业的真实情况，贷中对企业经营者会产生“逆向选择”和“道德风险”，贷后由于企业财务管理不规范，难于跟踪企业的资产、损益和现金流量流动情况。在这些环节中，银行认为在对中小企业授信会产生各种交易费用和信用风险，所以银行不愿意、也不敢向中小企业放贷。处于“弱势群体”的中小民营企业被迫转向民间借贷，并形成民间借贷需求。收紧的货币政策加剧民间借贷持续扩张，经济发展形式突变的情况下，央行采取紧缩的信贷措施，各金融机构信贷规模都会出现趋紧，中小企业被迫向体制外融资，通过民间金融借贷来弥补资金不足。由此可见，快速和繁荣的民间借贷市场成为体制外非正规金融的影子银行活跃的“温床”。endprint

我国影子银行的影响

（一）影子银行促进社会经济发展的积极影响

1.影子银行在一定程度上可以缓解我国二元经济结构的发展模式。众所周知，在经济转型时期，我国地区间和城乡间发展不平衡的原因之一就是生产要素禀赋不均衡，在国家的有关发展战略的引导下，资本要素集中流向沿海地区、经济活跃地区和大中城市，内地、落后地区及乡村缺乏经济发展的资金支持。在新的国家发展战略指引下，国家支持和引导内地、落后和乡村的影子银行发展，发挥其特点和优势，有力推动欠发达地区经济繁荣，促进生产、分配、交换和消费的有序展开和衔接，激活欠发达地区经济发展所需的资本要素，成为国民经济发展的一个不可忽视的力量。特别是在新时期，让影子银行参与到新型城镇化的建设中，增强城镇化过程中的市场力量，实现城镇建设的资源有效对接。

2.影子银行能够积极支持实体经济发展。在现在的经济发展中，一个国家要实现可持续、稳定、协调发展，实体经济与虚拟经济相对均衡、相互协调是一个重要的保障条件。消费、投资和外贸是经济增长的“三驾马车”，作为转型的新兴经济体，我国经济发展将会在较长期依赖投资。一个经济大国的实体经济将有限的资金进行合理地分配和使用，促进资金利用效率和增加收益显得相当重要。在我国目前的金融体系的状况下，影子银行可以弥补正规金融体系不足，使资金积极流入实体经济，对部分解决中小企业融资问题起到重要作用，增强实体经济活力。

3.影子银行促进我国金融深化并有效推动金融改革的深入前进。我国的影子银行具有“中国式”特色，是在“双轨制”经济发展模式下产生的，与发达国家的完全市场不同。影子银行的发展可以增加利率弹性能真实反映市场资金供求状况和交易成本，降低交易费用，提高盈利水平。随着金融创新的不断涌现，可交易的金融产品品种会增多，范围扩大，期限多样，推进金融深化。体制内外的影子银行健康有序的成长，有力地促进了我国现代金融机构的建立，优化网点布局，覆盖分布盲区，提升金融服务均等化，尤其是产生一批银行金融机构和非国有金融机构的影子银行，有利于打破国有银行在信贷融资等方面的垄断，有助于金融机构根据市场规划开展竞争、提高经营效率。资金的提供者和需求者在金融市场上直接对接，外源性融资规模扩大，吸纳众多投资者和融资者，市场容量增大，交易活跃，运作逐步走向规范有效。

（二）影子银行迅速扩张会在短期内对我国经济金融发展产生不利影响

1.影子银行消弱政府金融宏观调控的效果。在我国，影子银行既诞生于正规金融体系内部，又广泛产生于非正规金融领域。因此，对影子银行的规模、分布、发展等方面缺乏合理、准确的统计数据，给政府制定调控政策增加了难度。一部分影子银行为了规避金融限制而发展起来，这部分就会形成监管空白；一部分影子银行即使处于监管的金融体系中，但不受存款保证金等政策工具限制，消弱了政府调控效果。

2.影子银行可能会给我国金融体系造成系统性风险。影子银行具有的内生性、不受监管、杠杆操作、信用和期限及流动性转化、模糊性的特征，增强了影子银行具有脆弱性和风险性。影子银行追求高利润，从事非法高息吸收公众存款、发放高利贷等业务，尤其是在民间金融内，融资成本过高和风险地域过于集中，融资成本高于正常利润。当实体经济出现波动、宏观政策紧缩、进出资产价格下跌等情况，影子银行会出现流动性困难，导致资金链断裂，可能会使整个信用状况下降和社会不稳定，给金融体系造成重创。影子银行的高杠杆操作放大了信用资产规模，酝酿金融波动与危机。可见我国影子银行与传统商业银行存在天然的联系，又存在于社会经济各个领域，可能致使影子银行领域的风险传递到正规的商业银行，结果会产生整个金融体系的系统性风险。

参考文献：

1.王力，李建军.中国影子银行的规模、风险评估与监管对象[J].中央财经大学学报，2013（5）

2.黄儒靖.民间金融的路径选择[J].云南财经大学学报，2012（6）

3.葛立新，张国光，郭新强.我国民间金融发展的内生机制和演化路径：一个理论分析[J].金融监管研究，2012（9）

4.王胜邦，俞靓.影子银行：定义、监测和监管改革[J].国际金融，2012（9）

5.黄志强.中国经济金融展望报告.中国银行国际金融研究所，2012（12）

6.周莉萍.论影子银行体系国际监管的进展、不足、出路[J].国际金融研究，2012（1）endprint

我国影子银行的影响

（一）影子银行促进社会经济发展的积极影响

1.影子银行在一定程度上可以缓解我国二元经济结构的发展模式。众所周知，在经济转型时期，我国地区间和城乡间发展不平衡的原因之一就是生产要素禀赋不均衡，在国家的有关发展战略的引导下，资本要素集中流向沿海地区、经济活跃地区和大中城市，内地、落后地区及乡村缺乏经济发展的资金支持。在新的国家发展战略指引下，国家支持和引导内地、落后和乡村的影子银行发展，发挥其特点和优势，有力推动欠发达地区经济繁荣，促进生产、分配、交换和消费的有序展开和衔接，激活欠发达地区经济发展所需的资本要素，成为国民经济发展的一个不可忽视的力量。特别是在新时期，让影子银行参与到新型城镇化的建设中，增强城镇化过程中的市场力量，实现城镇建设的资源有效对接。

2.影子银行能够积极支持实体经济发展。在现在的经济发展中，一个国家要实现可持续、稳定、协调发展，实体经济与虚拟经济相对均衡、相互协调是一个重要的保障条件。消费、投资和外贸是经济增长的“三驾马车”，作为转型的新兴经济体，我国经济发展将会在较长期依赖投资。一个经济大国的实体经济将有限的资金进行合理地分配和使用，促进资金利用效率和增加收益显得相当重要。在我国目前的金融体系的状况下，影子银行可以弥补正规金融体系不足，使资金积极流入实体经济，对部分解决中小企业融资问题起到重要作用，增强实体经济活力。

3.影子银行促进我国金融深化并有效推动金融改革的深入前进。我国的影子银行具有“中国式”特色，是在“双轨制”经济发展模式下产生的，与发达国家的完全市场不同。影子银行的发展可以增加利率弹性能真实反映市场资金供求状况和交易成本，降低交易费用，提高盈利水平。随着金融创新的不断涌现，可交易的金融产品品种会增多，范围扩大，期限多样，推进金融深化。体制内外的影子银行健康有序的成长，有力地促进了我国现代金融机构的建立，优化网点布局，覆盖分布盲区，提升金融服务均等化，尤其是产生一批银行金融机构和非国有金融机构的影子银行，有利于打破国有银行在信贷融资等方面的垄断，有助于金融机构根据市场规划开展竞争、提高经营效率。资金的提供者和需求者在金融市场上直接对接，外源性融资规模扩大，吸纳众多投资者和融资者，市场容量增大，交易活跃，运作逐步走向规范有效。

（二）影子银行迅速扩张会在短期内对我国经济金融发展产生不利影响

1.影子银行消弱政府金融宏观调控的效果。在我国，影子银行既诞生于正规金融体系内部，又广泛产生于非正规金融领域。因此，对影子银行的规模、分布、发展等方面缺乏合理、准确的统计数据，给政府制定调控政策增加了难度。一部分影子银行为了规避金融限制而发展起来，这部分就会形成监管空白；一部分影子银行即使处于监管的金融体系中，但不受存款保证金等政策工具限制，消弱了政府调控效果。

2.影子银行可能会给我国金融体系造成系统性风险。影子银行具有的内生性、不受监管、杠杆操作、信用和期限及流动性转化、模糊性的特征，增强了影子银行具有脆弱性和风险性。影子银行追求高利润，从事非法高息吸收公众存款、发放高利贷等业务，尤其是在民间金融内，融资成本过高和风险地域过于集中，融资成本高于正常利润。当实体经济出现波动、宏观政策紧缩、进出资产价格下跌等情况，影子银行会出现流动性困难，导致资金链断裂，可能会使整个信用状况下降和社会不稳定，给金融体系造成重创。影子银行的高杠杆操作放大了信用资产规模，酝酿金融波动与危机。可见我国影子银行与传统商业银行存在天然的联系，又存在于社会经济各个领域，可能致使影子银行领域的风险传递到正规的商业银行，结果会产生整个金融体系的系统性风险。

参考文献：

1.王力，李建军.中国影子银行的规模、风险评估与监管对象[J].中央财经大学学报，2013（5）

2.黄儒靖.民间金融的路径选择[J].云南财经大学学报，2012（6）

3.葛立新，张国光，郭新强.我国民间金融发展的内生机制和演化路径：一个理论分析[J].金融监管研究，2012（9）

4.王胜邦，俞靓.影子银行：定义、监测和监管改革[J].国际金融，2012（9）

5.黄志强.中国经济金融展望报告.中国银行国际金融研究所，2012（12）

6.周莉萍.论影子银行体系国际监管的进展、不足、出路[J].国际金融研究，2012（1）endprint

我国影子银行的影响

（一）影子银行促进社会经济发展的积极影响

1.影子银行在一定程度上可以缓解我国二元经济结构的发展模式。众所周知，在经济转型时期，我国地区间和城乡间发展不平衡的原因之一就是生产要素禀赋不均衡，在国家的有关发展战略的引导下，资本要素集中流向沿海地区、经济活跃地区和大中城市，内地、落后地区及乡村缺乏经济发展的资金支持。在新的国家发展战略指引下，国家支持和引导内地、落后和乡村的影子银行发展，发挥其特点和优势，有力推动欠发达地区经济繁荣，促进生产、分配、交换和消费的有序展开和衔接，激活欠发达地区经济发展所需的资本要素，成为国民经济发展的一个不可忽视的力量。特别是在新时期，让影子银行参与到新型城镇化的建设中，增强城镇化过程中的市场力量，实现城镇建设的资源有效对接。

2.影子银行能够积极支持实体经济发展。在现在的经济发展中，一个国家要实现可持续、稳定、协调发展，实体经济与虚拟经济相对均衡、相互协调是一个重要的保障条件。消费、投资和外贸是经济增长的“三驾马车”，作为转型的新兴经济体，我国经济发展将会在较长期依赖投资。一个经济大国的实体经济将有限的资金进行合理地分配和使用，促进资金利用效率和增加收益显得相当重要。在我国目前的金融体系的状况下，影子银行可以弥补正规金融体系不足，使资金积极流入实体经济，对部分解决中小企业融资问题起到重要作用，增强实体经济活力。

3.影子银行促进我国金融深化并有效推动金融改革的深入前进。我国的影子银行具有“中国式”特色，是在“双轨制”经济发展模式下产生的，与发达国家的完全市场不同。影子银行的发展可以增加利率弹性能真实反映市场资金供求状况和交易成本，降低交易费用，提高盈利水平。随着金融创新的不断涌现，可交易的金融产品品种会增多，范围扩大，期限多样，推进金融深化。体制内外的影子银行健康有序的成长，有力地促进了我国现代金融机构的建立，优化网点布局，覆盖分布盲区，提升金融服务均等化，尤其是产生一批银行金融机构和非国有金融机构的影子银行，有利于打破国有银行在信贷融资等方面的垄断，有助于金融机构根据市场规划开展竞争、提高经营效率。资金的提供者和需求者在金融市场上直接对接，外源性融资规模扩大，吸纳众多投资者和融资者，市场容量增大，交易活跃，运作逐步走向规范有效。

（二）影子银行迅速扩张会在短期内对我国经济金融发展产生不利影响

1.影子银行消弱政府金融宏观调控的效果。在我国，影子银行既诞生于正规金融体系内部，又广泛产生于非正规金融领域。因此，对影子银行的规模、分布、发展等方面缺乏合理、准确的统计数据，给政府制定调控政策增加了难度。一部分影子银行为了规避金融限制而发展起来，这部分就会形成监管空白；一部分影子银行即使处于监管的金融体系中，但不受存款保证金等政策工具限制，消弱了政府调控效果。

2.影子银行可能会给我国金融体系造成系统性风险。影子银行具有的内生性、不受监管、杠杆操作、信用和期限及流动性转化、模糊性的特征，增强了影子银行具有脆弱性和风险性。影子银行追求高利润，从事非法高息吸收公众存款、发放高利贷等业务，尤其是在民间金融内，融资成本过高和风险地域过于集中，融资成本高于正常利润。当实体经济出现波动、宏观政策紧缩、进出资产价格下跌等情况，影子银行会出现流动性困难，导致资金链断裂，可能会使整个信用状况下降和社会不稳定，给金融体系造成重创。影子银行的高杠杆操作放大了信用资产规模，酝酿金融波动与危机。可见我国影子银行与传统商业银行存在天然的联系，又存在于社会经济各个领域，可能致使影子银行领域的风险传递到正规的商业银行，结果会产生整个金融体系的系统性风险。

参考文献：

1.王力，李建军.中国影子银行的规模、风险评估与监管对象[J].中央财经大学学报，2013（5）

2.黄儒靖.民间金融的路径选择[J].云南财经大学学报，2012（6）

3.葛立新，张国光，郭新强.我国民间金融发展的内生机制和演化路径：一个理论分析[J].金融监管研究，2012（9）

4.王胜邦，俞靓.影子银行：定义、监测和监管改革[J].国际金融，2012（9）

5.黄志强.中国经济金融展望报告.中国银行国际金融研究所，2012（12）

6.周莉萍.论影子银行体系国际监管的进展、不足、出路[J].国际金融研究，2012（1）endprint