袁天荣 杨 宝

（中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉430073）

国资委在《中央企业“十二五”发展规划纲要》中，将加快“走出去”步伐列为“十二五”期间央企发展的主要任务之一；财政部、商务部在联合下发的《关于做好2011年对外经济技术合作专项资金申报工作的通知》中明确规定，“走出去”企业可通过直接补助和贷款贴息的方式获得专项资金支持。这些都表明，在今后相当长一段时间内，我国企业海外并购的热度将有增无减。然而，我国企业海外收购失败案例屡见不鲜，如中铝收购力拓、腾中收购悍马、TCL收购汤姆逊等。据麦肯锡公司2010年的统计，过去20年中国企业海外收购案的失败率高达67%[1]；波士顿咨询公司的调查显示，并购失败的一个主要因素就是整合，1／3的并购失败都是由于整合不力造成的[2]（P6）。因此，管控海外并购整合风险将直接影响到我国企业“走出去”战略的顺利实现。一定程度上可以说，签订并购协议取得目标公司控制权，仅仅是迈出了海外并购的第一步，并购后整合风险的控制是海外并购更为重要的主题。

我国学者对海外并购整合风险的研究涉及战略、文化、人力资源、财务等诸多层面，但遗憾的是大多数研究只是就单项风险提出防范的构想，鲜有研究提出海外并购整合风险的全面控制思路。海外并购实践中面临的整合风险是多元的、动态的，单一的分析范式很难有效指导实践。本文拟提出基于三个层面的海外并购整合风险控制框架。……