□文/赵立韦

（河西学院经济管理学院 甘肃·张掖）

一、引言

企业投资行为是现代公司财务管理的三大核心内容之一。在市场竞争日趋激烈、经营日益国际化的今天，企业投资行为中的研发投资已成为影响企业生存和发展的重要战略性投资行为。高管股权激励作为一种企业制度安排，毫无疑问地会对研发投入产生重要影响。在我国现有的资本市场中，高管股权激励如何影响企业研发投入？影响程度如何？由于理论数据的局限，已有文献对此问题研究还很薄弱。然而，从理论上搞清楚这些问题，对于强化我国高管股权激励和提高企业研发投入力度都有着重要的意义。基于这一认识，本文拟采用我国2007～2010年306家上市公司的766个样本数据，试图通过回归分析系统地考察我国上市公司高管股权激励对研发投入的影响作用及其程度，并在此基础上提出相应的建议。

长期以来，代理理论认为用风险收入来激励高管尤其是让高管拥有一定数量的股权，这样既可以减少经营者的短期行为，降低委托成本，又可以促使其做出有利于股东权益最大化的决策。Ryan and Niggins（2002）研究发现，高管报酬与R＆D投入之间存在内生性，而且随报酬类型的不同，它们之间的关系也不相同。股票期权与R＆D投入呈正向变动，但受限制的股票与R＆D投入则呈反向变动。Wu and Tu（2006）从行为代理视角研究了高管的股票期权与研发投入之间的关系，其结果显示，当公司存在较多的冗余资源或公司业绩较好时，股票期权对研发投入具有积极的影响作用。……