游达明 王 典 刘亚庆

一、引 言

十八大经济报告板块提出2020年“全面建成小康社会”的经济目标中，深化改革，突破创新进行经济转型的战略目标为一大重点。其中优化产业结构，协调平衡资源分配是我国经济发展的大势所趋。企业资源优化配置，实施企业间的并购重组是我国目前资本市场上的一大热点。其中，杠杆收购的方式由于其创新性的并购方式，强大的融资能力，正在被越来越多的企业所采用。目前关于杠杆收购的相关研究也成为了关于资本市场研究的热点。金融危机中，国内企业并购的浪潮也越发凶猛的席卷我国资本市场，杠杆收购由于其特殊的收购方式也在不断转型升级。杠杆收购真正意义上引入中国大陆是在2006年的PAG收购“好孩子”案。这起典型的杠杆收购案真正意义上拉开了大陆杠杆收购的序幕。

杠杆收购(Leveraged Buyouts)LBO，是20世纪中期起源于美国的一种重要企业并购方式，属于企业并购中的一种。收购方以财务杠杆为模型，为获得目标企业经营控制权，通过高负债融资仅用自身的少量自有资金购买目标企业股权的一种特殊收购方式。

依据杠杆收购方的主体不同，杠杆收购可以分为管理层收购、员工层收购、外部收购。

杠杆收购隶属于企业并购中的一种，由于其特殊的支付方式、融资方式成为我国“创新性”的并购、融资新方式，其快速的收购反应，强大的撬动力量，成为我国并购市场的一股新兴力量。杠杆收购相对传统并购融资方式的高负债率备受关注。……