吴卫星，徐 芊，白晓辉

（1.对外经济贸易大学 应用金融研究中心，北京100029；2.安永华明会计事务所，北京100738）

一、引 言

自20世纪80年代以来，世界各国居民家庭债务规模都呈现快速扩张的趋势。一方面，居民家庭负债能够帮助其平滑消费；另一方面，居民家庭的过度负债也会带来宏观经济风险，同时家庭债务在不同家庭中的分布还可能加剧居民家庭财富分布差距的扩大。虽然不断演进的金融创新降低了家庭所面临的借贷约束，减弱了家庭耐用品投资与工作时间的相关性，进而降低了宏观经济波动（Campbell等，2005），但过度依赖于住房抵押贷款致使家庭在遭遇房价下跌时暴露巨大的特质风险（Lustig等，2005），并导致财务危机发生后的高额债务负担引发消费持续低迷和家庭间更严重的财富分布不均现象（Cynamon等，2008；Barba等，2009）。这些严重后果促使学术界和政策制定者更加关注家庭负债选择问题。

在众多影响负债选择的因素中，收入水平具有非常特殊的作用。一方面，收入与负债存在替代关系，家庭收入越高，通过借债满足需求的动机就会越低，负债和收入呈现负向关系；另一方面，收入对家庭债务也具有促进作用，家庭通常面临一定的借贷约束，更高的收入水平会有效降低约束程度，而由于高收入家庭财富积累速度较快，可以通过抵押贷款融资以优化家庭金融资产的配置，因此负债和收入之间也可能表现出正向关系。为了探讨当今中国家庭的负债选择和收入之间的内在关系特征，本文将以家庭负债选择的决定因素和潜在影响机制作为研究重点。……