范小云，孙大超

（南开大学 经济学院，天津300071）

一、引 言

为了应对2008年金融危机对国内经济的冲击，各发达国家纷纷推出扩张的财政和货币政策，以防止金融部门危机向实体经济蔓延并拉动经济增长。然而，扩张的财政政策导致政府债务不断增加，图1给出了OECD国家政府杠杆率在危机前后的变化情况。由图1可以看出：一方面，发达国家宏观领域的“杠杆化”冲抵微观领域“去杠杆化”的逆向操作导致其主权债务负担不断加重；另一方面，本次主权债务危机集中爆发的国家几乎都是政府杠杆率最高的国家，这也验证了Gapen等（2005）的观点，即政府杠杆率可以较好地衡量政府主权债务违约风险。对此次发达国家主权债务危机爆发的原因有多种解释，如Daniel和Mayer（2010）等学者认为，欧元区的制度缺陷是导致主权债务危机爆发的根本原因，而这种解释对美国和冰岛等非欧元区国家并不适用；Candelon和Palm（2010）等学者认为，欧元区国家的高福利政策是本次主权债务危机爆发的根本原因，而高福利国家并非只有希腊，同样是高福利的北欧各国的财政依然稳健；还有学者认为人口老龄化、经济增长率低等因素是此次主权债务危机爆发的根本原因。笔者认为，此次发达国家主权债务危机的爆发固然有其制度方面的缺陷和历史方面的原因，但是实体产业空心化是其主要原因，而本次金融危机只是导火索。

当受到金融危机冲击时，实体产业占比低的国家主权债务偿付能力是否更容易出现问题？……