沈 澈,邓大松

(1.东北大学 文法学院,辽宁 沈阳 110819; 2.武汉大学 社会保障研究中心,湖北 武汉 430072)

2012年3月,全国社会保障基金理事会(以下简称理事会)正式受托运营广东的1 000亿元结余养老金,标志着基本养老保险基金开始了投资运营的探索。相比之下,理事会运营的另一只老年风险防范基金——全国社会保障基金(以下简称全国社保基金)——早在2001年起就进入了资本市场,投资成绩斐然。从国际经验上看,各国的社会保障储备基金或是通过建立个人账户,或是采取直接方式积极进入资本市场,实现多元化投资。因而,通过分析全国社保基金的绩效归属,理性设计基本养老金的运营路径是一个新的课题。

学术界早已开始对个人账户基金投资运营方面的研究。邓大松、吴汉华、刘昌平(2005)主张个人账户基金应该采用委托投资的治理结构,并积极进入资本市场[1]。于治国(2008)则认为养老保险基金应该开放风险投资市场,并尝试开放个人住房贷款[2]。钱敏(2010)根据养老金精算模型得出,保证养老金的收益率是维持目标替代率的关键因素[3]。徐春兰(2011)以江苏省为例,分析了养老金的收支失衡问题,并主张养老金在运营中要实现管理权、监督权和投资权相分离[4]。在现有的研究文献中,较少有从全国社保基金对养老金投资运营的借鉴意义的角度进行分析。

一、全国社保基金和个人账户基金的投资绩效比较

1.全国社保基金和个人账户基金的规模

目前,全国共有辽宁、上海、湖南等13个试点省份做实个人账户基金。……