广东外语外贸大学 梁青霞

建国初期我们将传统货币理论观点作为制定货币相关政策的准则之一，但随着我国经济的高速发展和不断深化的经济体制改革，诸多事实和研究表明，货币供应量增长对物价变动的影响不一定显著，但是货币供应量对物价的作用程度却直接关系到人们的日常生产和生活，并进一步影响我国货币政策的制定和实施，因而研究货币供应量对物价的影响具有重要的意义。

1 文献综述

对于货币供应量与物价之间的关系研究，国内学者主要集中在说明货币供应量是否为物价上涨的原因，从实证结果看基本都印证了这一观点。传统货币数量理论认为，货币供应量与物价水平之间存在稳定的正相关，然而在现实中有时候会出现货币供应量增加，物价指数不上涨甚至是下降的现象，而对于此现象纯粹的货币数量论无法解释。总之，从以上文献综述结果来看，研究结论并不一致。对于正处于转型期的我国经济来说，货币供应量与物价水平之间究竟是否存在关系以及有着怎样的关系，是值得我们深入探讨和研究的。

2 货币供应量对物价影响的实证分析

货币供应量又称为货币存量，在中国，货币供应量按流动性标准由强到弱分为三个层次，即M0、M1、M2。M0——流通中的现金，是央行历年货币发行总额；M1——M0+活期存款，也称作“狭义货币量”；M2——M1+定期存款+货币市场共同帐户+其它存款(财政存款除外)，也被称作“广义货币量”。

消费者物价指数(CPI，Consumer Price Index)是世界各国普遍编制的一种指数，它是我国经济运行的重要指标，可以用来进行国民经济的核算、宏观经济的分析和预测以及实施价格总水平的调控，同时它可以综合反映居民所消费商品及服务价格水平的物价变动，常用来作为测定通货膨胀。

2.1 计量方法与数据说明

首先建立以M2为解释变量(文中简称M)、CPI为被解释变量的向量回归模型，随后本文将对数据进行分析。数据样本期间为2008年1月至2011年6月。原始数据来自中经网的统计数据库，单位是人民币，统一以2007年1月为指数100的定基CPI进行平减。

2.2 实证分析

根据CPI与M的样本数据，作CPI与M之间的散点图和曲线图可以看出，它们的变化趋势是线性的，由此建立CPI与M之间的回归模型：CPI=a0+a1M+ui，如图1、图2所示。

图1 CPI与M之间的散点图

图2 CPI与M之间的曲线图

下面是整理后的估计结果。

表1

即样本回归方程为

a1=9.03是样本回归方程的斜率，它表示月货币存量每增加1亿元，将使物价水平提高9.03个单位。R2=0.94，说明总离差平方和的94%被样本回归直线解释，仅有6%未被解释，这说明样本回归直线对样本点有着很高的拟合度。

再分析系数的显著性，给出显著水平0.05，自由度为40的t临界值为2.02，t1=19.13＞2.02,t0=41.38＞2.02，故回归系数均显著不为零，回归模型中应包含常数项，M对CPI有显著影响。

3 影响货币存量因素的实证检验

3.1 计量模型及数据处理

通过向量自回归模型(VAR)来探讨货币存量的影响因素。该模型有3个变量：国内生产总值(GDP)，上一期货币存量Mt-1，当期货币存量Mt，数据样本期间选取的是1978年到2010年，单位是人民币。

3.2 实证分析

将全部变量转化为对数(自然对数值以小写字母表示)，进行数据的平稳性检验，结果得出各个变量都是一阶单整过程。为了避免变量失去部分的经济意义，本文采取直接利用变量来建立VAR模型，而不再进行非平稳数列的差分处理。如果模型通过协整检验和模型平稳性检验，则可进行进一步分析和研究。

建立自回归模型，InMt=β0+β1InYt+β2InMt-1+Ut对数据的2个变量分别作单位根检验后，结果如下：

表2

由表可知，在5%的水平下，-4.08小于-2.87(而且也小于1%显著水平下的-3.92)，说明检验的序列是平稳的；-6.7小于-2.87(而且也小于1%显著水平下的-3.92)，说明InY的检验序列是平稳的。

由以上分析可知，2个变量的原序列是不平稳的，一次差分序列是平稳的。

下面对此作协整分析检验。

表3

通过检验结果知道，28.97655和24.25181分别大于5%显著水平的临界值23.64328和22.15392。此结果表明LnMt、LnYt和LnMt-1存在协整关系，由此我们可以直接用普通最小二乘法回归分析。

回归结果整理如下：

表4

由此自回归方程为

协整检验结果表明，变量之间存在长期稳定的均衡关系，在前面将变量转化为对数之后，其受到冲击后的变化值就可以被看作是变量的弹性系数。从单位GDP冲击引起的不同时期货币存量的幅度来看，GDP冲击的反应程度较小，在现实中，GDP的上涨往往具有滞后效应，国内生产总值增加往往会使货币存量变化不显著，从一定意义上说明，在长期总产出与货币量之间没有直接的实质性关系。而当期货币存量对上一期货币存量的反应程度较大，说明货币存量存在随着时间推移逐渐扩大的影响。

4 结论及政策建议

本文采用时间序列数据方法，选取1978年1月到2011年6月的月度数据，对货币供应量和物价指数之间进行了实证研究，研究结果表明物价指数增长对广义货币供应量增长显著正相关。从货币存量的影响因素分析，当期货币存量受上一期货币存量的影响显著。因此，我国政府在制定货币政策时，应该着重于银行体系的流动性，放宽民营资本的准入机制，从而可以使民营资本以市场化的高利率吸收存款，这样既能保持流动性，又能保证政府投资项目的质量；更应当做到利用需求管理政策来减轻经济波动，深化经济体制的改革，真正做到共同富裕、藏富于民，增强经济的内在活力，提高我国银行竞争力和金融市场资源配置效率。

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