○刘清

（大唐耒阳发电厂 湖南 耒阳 421800）

一、引言

公司经营目的是增加市场附加价值（Market Value Added）使利润最大化。股份有限公司的特色是指经理人的经营权与股东所有权分离，以提高经营绩效。随着所有权形式的转变会产生代理问题（Agency Problems），这包括：企业同时拥有经营权与所有权，以降低代理成本；由于大股东集中度增加而带来大股东持股比例的增加。

许多研究利用不同的衡量指标来验证公司绩效与股权结构的关系。这些研究主要以托宾Q值作为公司绩效的衡量指标，但也有少数是以会计获利率为指标，但均以管理层的持股来衡量股权结构。大部分的研究都在探讨股权结构与公司绩效的关系。采用管理层持股比率作为研究变量，所谓管理层包括董事、高层主管等。本研究发现先前的研究对股权结构处理存有不合理之处，主要是股权结构不仅应视为内生变量，而且有些投资者基于不同的立场会使其持股决策也不同。公司股东主要有外部股东、董监事和经理人，外部股东对公司的经营和监督影响力十分有限。

传统代理理论（Agency Theory）探讨股权结构与公司绩效相关性，主要包括利益收敛假设、利益掠夺假设。利益收敛假设（The Convergence-of-interes t Hypothes is）认为管理者持股比率越高，与股东目标越趋于一致，因此将降低权益代理问题，进而能提升公司的价值。部分学者认为，从公司监督角度而言，给予经理人较高的持股对公司绩效有正面影响。一些学者探讨了资本结构、股权结构与公司绩效的关联性，发现股权结构与资产报酬率呈显著正相关，而管理者股权与股票报酬也呈现着正相关。……