董俊华 席秉璐 吴卫星

信任与家庭股票资产配置
——基于居民家庭微观调查数据的实证分析

董俊华 席秉璐 吴卫星

本文在家庭资产选择问卷调查数据的基础上，把信任这个主观感受作为一个可以量化的变量，将户主的主观信任感受进行分类，并分别运用Probit和Tobit统计模型，在控制性别、年龄、教育程度、收入等变量的基础上，分析不同主体信任感受与家庭股票市场参与率（家庭是否参与股票投资）关系的差异性，以及信任对于家庭股票市场参与度（家庭资产投资于股票的比例）的影响。

家庭金融；投资组合；信任

董俊华，北京大学人口研究所博士生。（北京 100871）

席秉璐，对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心硕士生；

吴卫星，对外经济贸易大学金融学院副院长、教授、博士生导师。（北京 100029）

一、引言

传统的投资组合理论假设投资者之间的差异仅仅体现在风险厌恶程度上，并且假设市场有效、信息完全等等。但是，因为个体存在性别、年龄、收入等客观条件以及包括信任在内的态度等主观条件的差异，因而不同个体 （即使风险厌恶程度相同）会采取不同的投资组合策略。Shawn Cole等人研究发现，教育程度会显著影响个体的金融市场参与率；Poterba和Samwich研究发现，年龄和性别也会对投资的金融市场参与程度产生影响；Vissing研究发现，财富越多的投资者对金融市场的参与越积极。

在经济学中，信任作为投资者的一种主观感受对投资者的投资行为起着举足轻重的作用。……