■万国华 杨海静

（南开大学法学院，天津 300071）

2012年9月28日，中国证监会第85号令公布了《非上市公众公司监督管理办法》（以下简称《办法》）。尽管《办法》力图作出与上市公司不同的制度安排，但最终公布的《办法》依然处处渗透着上市公司监管的痕迹。面对迅速发展而又无法可依的非上市公司股权流转现状，如何规范场外交易市场，构建符合我国国情的场外交易市场监管制度，应该是摆在我们面前的迫切问题。

1 场外交易市场的界定及法律地位

1.1 场外交易市场的界定

场外交易市场（Over-the-Counter Market，以下简称为OTC市场）在当前有广义和狭义之分。广义的OTC市场既包括股票交易场所，也包括债权及其他衍生品的交易场所。狭义的OTC市场仅指股权交易市场，是为非上市公司提供股权流通转让的场所。这一点，不仅从我国场外交易市场产生的缘由及其承担的功能可见一斑，也可以从新三板、各地股权交易所、产权交易所的实践看出。多数学者也是在这个意义上使用这一概念的，相关的政策性文件也均指股权交易场所。本文所述OTC市场也指其狭义而言。

我们可以从如下几点来界定场外交易市场的外延：（1）场外交易市场是与证券交易所市场相对而言的，具体到我国，即指深、沪以外的交易市场；（2）场外交易市场通常在“场外股票交易场所”的意义上使用，不包括债券、期货及其他证券衍生品；（3）场外交易市场的交易客体是指非上市公司的股票（股权），既包括股份有限公司，也包括有限责任公司。……