黄顺武，胡贵平

（合肥工业大学经济学院，安徽合肥，230009）

创业板市场（Growth Enterprises Market），又称“二板市场”，是指主板市场之外专为高成长性中小型新兴企业提供筹资途径、以促进高科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，它的推出是完善我国资本市场层次与结构，拓展资本市场深度与广度的重要举措，能够为数量众多的成长型创业企业提供资本市场服务与示范效应；是为了满足企业需求多元化和投资需求多元化的必要之举，是资本市场发展的必然结果。

IPO（Initial Public Offering），即首次公开发行（募股），是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。IPO定价是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一，因为最成功的IPO定价就是发行人能够以投资者可容忍的最高价格顺利发行，而发行失败或以过低价格发行则意味着定价的失败。本文的意图在于通过研究影响创业板IPO定价的因素来促进其定价的合理性，从而提高创业板股票市场的资源配置效率，更好地实现发行公司的融资目的。

一、文献回顾

外国学者对IPO定价问题的研究较早。Ibbotson和Roger G认为新股的发行价值由股票的内在价值决定，同时受到市场供求关系的影响，即公司财务状况、公司基本情况、行业特点、国家宏观经济状况以及市场供求等因素共同影响IPO定价。［1］Benveniste把影响IPO定价的因素分为两大类：一是公司内部因素，即公司自身情况和财务状况；……