曹 潇

（西北政法大学 经济管理学院，陕西 西安 710100）

证券交易所决策权分配机制的激励绩效研究

曹 潇

（西北政法大学 经济管理学院，陕西 西安 710100）

为了考察证券交易所内部不同决策权分配机制的激励效应，推进我国证券交易所的治理结构变革，借助委托代理理论，分析了证券交易所内部分权机制优于集权机制的条件。研究表明，在实行专业管理层固定工资制条件下，分权机制优于集权机制；由于协调成本的存在，分权机制也可能导致证券交易所运行效率低下。

证券交易所；决策权；激励绩效；分配机制；经营；监管

一、引言

20 世纪70年代以来，随着全球经济一体化、金融自由化的深入，促进了各国证券市场及证券交易所的发展。20世纪90年代初，我国沪深证券交易所相继成立，历经近20年的发展，其市场规模不断扩大。我国沪深证券交易所实行的是专业管理层行政任命体制，政府将交易所的经营与监管权力同时分配给一个管理者，属于集权机制。这一分配机制引致了交易所领导决策中的权力激励失衡。［1～2］总经理既要实现商业性经营目标，又要实现公共性监管目标。由于私人利益与公共利益的冲突，致使交易所执行经营与监管两项任务的激励存在严重失衡，出于私人利益的考虑，交易所会放松监管。

2003年纽约证券交易所（NYSE）内部经营与监管决策权分离变革以前，理论与实践界的研究仅局限于交易所能否实现私人利益与公共利益的相容，而忽略了交易所经营与监管决策权的分离。……