陆 虹

（上海财经大学 统计与管理学院，上海200433）

一、引 言

（一）研究背景和意义。随着世界经济危机的频繁发生，人们观察到相同幅度的货币收缩和货币扩张对产出影响的幅度都有所不同。货币政策效应的非对称性的概念由此提出并被广泛接受。我国经济运行中是否也存在货币政策效应的非对称性，是一个非常有现实意义的研究课题。在经历了2007年的国际经济危机冲击后我国的货币政策迅速转向，但这也为度过危机后经济进入高通胀通道埋下了伏笔。对货币政策信贷传导渠道效果的非对称性进行理论分析、调查研究和实证检验，在我国货币政策效应被质疑的现阶段更具有现实意义。

（二）国内外关于货币政策效应非对称性的研究现状。20世纪30年代全球性的经济大萧条爆发，各国央行都采用扩张性的货币政策来刺激经济，但欧美国家的经济仍复苏乏力。于是主流经济学家们开始反思货币政策的效应问题。Keynes（1936）是第一批反思经济大萧条并以此为触发点开始研究货币政策非对称效应的学者之一。Cover（1992）第一次正式提出货币政策非对称效应的概念，货币政策的正向冲击对产出没有影响，只有负向冲击才会影响产出。冲击的大小的不同产生了非对称性。

货币政策在经济周期维度上的非对称效应可以被Stiglitz和Weiss（1981）提出的信贷配给理论所解释：商业银行的信贷配给行为具有与生俱来的收缩性，为消除逆向选择和道德风险等不利因素，采用商业银行均衡型的信贷配给通常会使真实经济产生收缩性的额外影响。……