陈梦根，路祖强

(1.北京师范大学 国民核算研究院，北京 100875;2.东北财经大学 MBA学院，辽宁 大连 116025)

一、引 言

现代经济社会中，通货膨胀是一种非常普遍的现象，在不同时期或不同地区通货膨胀程度可能存在显著差异，对社会经济的影响也不尽相同。通货膨胀与股票市场的关系历来是金融学研究人员关注的热点之一。从宏观层面看，通货膨胀会影响一国或地区的货币、财政和产业等经济政策，进而影响企业经营行为和结果。从微观层面看，在通货膨胀情况下企业经营者和投资者往往无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的变化情况，难以预料企业当前及未来的盈利水平，而未来盈利的不确定性上升将影响到公司股票价格的波动。由于不同行业企业所处的产业链地位不同，价格调整能力也不同，受通货膨胀的影响往往各不相同。本文拟重点考察中国股票市场不同行业上市公司股价受通货膨胀影响的差异特征，研究通货膨胀引发的股票市场行业分化现象，为投资者实际操作提供理论参考。

二、文献综述

Lintner曾指出，有关股票收益与通货膨胀之间关系的研究非常重要[1]。早在20世纪30年代以前，除少数经济学家外，人们普遍认为利率(无论是名义利率还是实际利率)与物价有着反方向的变动关系。英国经济学家吉布森对英国1791—1928年的利率与物价做了统计，发现二者呈高度的正相关关系，凯恩斯在《货币论》中将这一矛盾的现象称为“吉布森悖论”。……