侯新颜

0 引言

上市公司能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都至关重要。当前我国上市公司在很大程度上依赖资金的推动，金融机构信贷资金投放与财政支出是资金供给的主要形式，上市公司如何通过融资活动安排和设计选择合理的资本结构，一直以来都是学术界和实务界共同关注的热点问题，国内外学者进行了深入的研究。本文以我国上市公司的季度数据为研究样本，根据中国人民银行发布的货币政策指数，从地区经济发展水平和货币政策角度分析对不同地区上市公司银行借款和信贷融资的影响。

1 理论分析与研究假设

目前债务融资是我国上市公司最主要的融资渠道，主要包括银行借款、商业信用和企业债券，但与银行借款相比，企业债券和商业信用在负债中所占的比例很小，银行贷款占绝对比例。货币政策宽松时，银行信贷量增加，上市公司的外部融资能力更强，融资规模更大；货币政策紧缩时，这就直接影响了上市公司的融资成本和融资规模。由此提出假设1：

H1：当货币政策紧缩时，上市公司的银行贷款将减少。

我国的货币政策存在明显的区域差异效应，货币政策对东部冲击作用强于中西部，而东部地区比西部地区的市场化进程更快，金融市场也更发达，在金融市场化高的地区，金融中介可以为上市公司提供更多的债务融资。在货币政策宽松阶段，整个社会资金充裕，地区市场化程度越高或金融业越发达，上市公司的银行借款就越多。……