方美君

1 问题的提出

大股东利益输送行为是现代公司治理中的突出问题，利益输送的概念由Johnson、La Porta Lopez-de-Silames和Shleifer(简称JLLS)四位学者早在2000年首次提出，它用于描述控股股东为了自身的利益，将上市公司的资产和利润转移出去，侵占中小股东利益的行为。大股东的利益输送是具有一定的经济后果的，它不仅损害了中小股东的利益，而且还严重阻碍了金融市场的健康发展，同时还可能降低整个经济的透明度以及歪曲会计收益数字，降低股票价格的信息含量。因此了解大股东利益输送产生的原因、寻找各种内外部约束力量，控制控股股东的利益输送行为具有重要的理论和现实意义。在既定的制度环境下，公司层面上的治理机制对控股股东的行为具有重要的影响。大股东利益输送产生的根本原因在于股权集中和控制权与现金流权的分离，而公司治理作为企业有关控制权与剩余索取权的一种制度安排，会影响到大股东利益输送的动机、形式、程度和经济后果。邹海峰认为我国股票市场中严重的大股东利益输送问题源于我国上市公司治理结构。在法律制度对利益输送的约束方面，Wolfenzon认为，在投资者保护较差的国家，由于缺乏外部市场对资源分配的监督和内部复杂的产权关系，集团公司可能存在更多的利益侵占行为，例如关联交易。LaPorta,Lopez_De_Silanes,Shleifer和Vishny认为，大股东利益输送程度显著地受到法律环境对投资者保护程度的影响；刘峰等通过对五粮液的案例分析表明，由于缺乏对小股东利益保护的法律机制，更多地导致了侵害小股东利益的利益输送现象。……