廖承红

（贵州财经学院 管理科学与工程管理学院，贵州 贵阳 550003）＊

一、引 言

中国股市成立仅有30余年，制度不完善、信息传播渠道不够畅通、内幕信息操纵一直为投资者所诟病。虚假信息也随处可见，而投资者教育的缺乏更使得广大股民在进行交易和信息处理时理性不足，羊群效应明显，市场投机心态十分严重，致使股市经常出现非理性涨跌。如从2005年6月6日998.22的低点到2007年10月16日6124.04的高点，仅两年零四个月，上证综指涨幅达到613%，接着受国际金融危机影响，指数掉头向下，到2008年10月28日，仅一年时间，指数又深跌至1664.93点低位，跌幅达73%。这样的大幅涨跌，毫无理性可言，充分说明了中国股市是一个非有效市场。根据马克思价值规律的阐述，商品的价格应围绕价值上下波动，波动的幅度由供求来决定，当供大于求时，价格下跌，供小于求时价格上涨，当供求严重失衡时，价格会出现对价值的非理性偏离。那么，在中国的股票市场中，价值规律是否适用？内在价值是否是决定股价回归的核心因素？通过对内在价值的研究，是否有机会获得超额利润？本文尝试对以上问题进行探究。

二、股票内在投资价值的理论文献综述

确定性条件下的投资价值评估理论最早由欧文·费雪（Irving Fisher，1930）［1］提出，他提出在未来是确定性的假设条件下，评价一个投资项目的可行性可以通过对该项目未来年份现金流按一定利率折现成现值，用累计的折现收入之和与投资额进行比较，如果大于现在所需投资，则此项目可行；……